旧格局：人口红利与金融扩张

光大证券全球首席经济学家彭文生：数字经济能否“改写”宏观经济规则？

北大金融评论 / 2019-11-28 10:05:23

从金融周期视角看，世界主要经济体（包括美国和欧元区）在过去十年经历了一轮金融周期的下行调整，现在处在新一轮金融周期的上升阶段。中国目前处于金融周期的下行调整期，过去十多年依赖房地产和信贷扩张的增长模式难以持续。

人口红利有两个概念：一是劳动年龄人口，即劳动力供给影响经济的潜在增长率；二是人口年龄结构，即青壮年与单纯的消费者（老人和小孩）的比例，对经济的供给和需求的平衡造成影响，进而影响储蓄和投资，以及收入分配。

就中国而言，人口红利的拐点已经发生。不仅劳动年龄人口进入负增长，生产者与消费者比例也在下降，人口年龄结构的变化越来越不利于储蓄、投资和资产估值。例如，主要经济体的生产者/消费者比例与实际房价呈正相关。金融危机后美国的实际房价有所反弹，但相较于人口红利高峰期还有较大差距。从人口角度看，中国房地产的黄金时期已经过去。

从人口结构与金融的视角总结过去几十年对宏观经济平衡的影响，可以观察到：1950至1970年间，育儿负担重，储蓄率低、自然利率高，同时金融受压抑、财政赤字货币化，宏观经济主要体现为通胀膨胀、金融稳定和贫富分化下降，财政起到了调节收入分配作用；而1980年至今，属于人口红利阶段，储蓄率高、自然利率低，同时金融自由化，银行信用扩张，通胀消失了，但带来了资产泡沫、金融危机和贫富分化等问题。

总之，过去几十年我们面临的问题包括资产泡沫、金融风险、贫富分化，一个思考未来如何缓解的视角是：人口结构及公共政策这两个方面对金融的态度，是否有影响宏观格局的新因素出现？我认为新的因素就是数字经济。

特别提示：凡注明“来源”或“转自”的内容均自于互联网，属第三方汇集推荐平台，版权归原作者及原出处所有。分享的内容仅供读者学习参考，不代表中国经济形势报告网的观点和立场。中国经济形势报告网不承担任何法律责任。如有侵权请联系QQ：3187884295进行反馈。

1.本站遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2.本站的原创文章，请转载时务必注明文章作者和"来源"，不尊重原创的行为本站或将追究责任；