报告摘要：

2019年全球经济处于同步下行趋势。但2020年，造成今年经济加速下行的很多风险因素都有望缓解。美国经济明年大概率下行。欧元区经济增速自2017年触顶之后，一路下行，但明年欧元区经济将筑底回升。日本和英国将保持低速增长。新兴经济体今年整体表现不佳，是今年全球经济降速的主要来源。但引起新兴经济体衰退的大多因素有望在明年缓解，从而成为明年全球经济的重要拉动力量。

今年年初至今已有众多经济体实施了降息，美联储7月开始也已经降息三次。我们认为美联储年内将维持当前利率水平不变，但明年仍有继续降息的可能。未来欧元区再降息的概率不高，即使降息，幅度也会很小。但在全球经济确认回升之前，预计欧央行仍将保持宽松的货币政策。日本央行亦表示将长期保持宽松政策。

2019年美元指数呈现震荡上行的趋势，主要原因是今年美国经济相对于其它主要经济体更加坚挺。美国经济增速目前处于下行趋势，明年增长将弱于今年，而多数国际机构预测全球经济增速明年将高于今年。决定美元指数的几个主要经济体经济来看，欧元区和英国或将筑底回升，日本可能小幅下降，总和趋势向上。此消彼长之下，美国经济的相对增速会降低，从而引起美元指数下行。

今年人民币汇率的波动更多受到中美经贸摩擦的影响。目前中美谈判进展顺利，第一阶段协议接近达成，而人民币也会大概率升值，但这个升值不会是一次性完成的。要警惕的风险是中美经贸磋商的反复性。

海外风险因素来看，我们认为中美谈判再度破裂的几率很小。中美协商将分为几个阶段，预计关税的取消也将是渐进的。后续协议将主要围绕知识产权保护和高科技封锁等方面进行博弈。美欧贸易摩擦是明年全球又一大风险因素。如果双方谈判不顺利、关税战升级，将给明年全球经济造成较大的打击，全球整体经济的回暖时间可能会延后。

风险提示：

1. 中美经贸协商再起波折，导致贸易受阻、人民币贬值。

2. 欧洲经济未能企稳，美元被动升值。

3. 美国与其他经济体再发生贸易冲突，打击全球经济。

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