日本：消费税上调会抑制上半年内需

 

受外需下滑和消费税上调的影响，2019年日本经济景气回落。截止2019年9月，日本机床订单同比下降35.5%，虽然这一降幅较前月的37%略有收窄，但是外需对日本制造业订单的冲击超过了欧债危机时期。除此以外，日本政府10月启动消费税上调的计划（由8%上调至10%）也令消费信心大幅回落。

 

对比1997年和2014年日本消费税上调后对百货零售和汽车销量的影响，我们预计此次消费税上调对消费需求的拖累可能会持续至明年上半年。2014年的消费税上调（由5%上调至8%）曾导致日本经济连续两个季度萎缩，全年个人消费同比减少2.6%，而政府用了整整四年时间才使得日本人的个人消费回到2013年Q4的水平。鉴于此，日本首相安培也多次表示，日本将通过其他财政刺激手段来缓和消费下滑的影响，例如教育无偿化、汽车和住房减税等对策。

 

中长期来看，日本经济经历了漫长的去杠杆后企业部门资产负债表有所修复，未来具备加杠杆的可能性；而居民部门依然受到工资增长疲弱和通缩预期的影响，债务杠杆率持续下降。未来日本经济依然需要政府在结构性改革方面加大力度，提高劳动参与率、下调企业和消费税率、放松管制、鼓励创新，刺激其整体私人部门加杠杆的意愿，才能帮助经济在中长期获得可持续增长的动能。