汇率：美元汇率由强转弱，新兴货币有分化

 

我们认为，基本情景下，2020年全球经济的弱势回稳以及欧日等国在政策刺激空间上的相对优势决定了整体的风险偏好倾向于上行，资金将更多向确定性好的高收益资产流动，而非倾向于避险资产。此外，美国经济2020年的下行压力很可能大于2019年，非美货币的相对利差优势决定了美元汇率将由强转弱。预计美元指数运行区间99-93。

 

长期来看，未来无论从非美国家主动调整经济结构吸引资金流入，还是从国际资本被动分散化配置资产的需求来看，美元汇率大概率将步入由强转弱的趋势。欧洲和亚洲区域经济整合、产业链调整的力度决定了部分国家货币汇率的分化。全球化倒退、中美竞争导致新兴市场贸易顺差下降。为保持国际收支平衡，新兴市场（如中国）将加大金融帐户开放程度，主动吸引外资流入。未来随着中国在金融、产业等领域进一步对外开放，一带一路、人民币国际化在全球的进一步推广，中国对国际社会的影响力将进一步提升，预计人民币国际化将在未来十年明显推进，对美元国际货币的配置价值带来一定冲击。欧元区新领导人或许在下一个十年带领欧洲完成银行系统、财政政策的进一步融合，生产率的提升有利于欧元汇率摆脱持续颓势。从经济周期领先性的角度，全球经济周期的变化将由以美国经济周期主导/领先逐步转变为部分国家经济与美国经济脱钩（周期波动错位）。经济周期一定程度上的“脱钩”将加大产业资本和金融资本分散布局的趋势，使得资金从过去十年持续流入的美元资产转移分散至非美国家资产。因此，未来中期来看美元汇率可能由强转弱，债务风险低的新兴国家货币将受到资金青睐。