二、三季度执行报告不再提“闸门”，强调加强逆周期调节、妥善应对经济短期下行压力，“稳增长”重要性上升，四季度货币政策有望更加积极。

 

1）央行三季度货币执行报告展望中不提“闸门”，更强调根据形势变化动态优化和逆周期调节，妥善应对经济短期下行压力，保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长，同时坚决不搞“大水漫灌”。从数量上看，保持M2和社融增速与名义GDP增速大体匹配；从价格上看，即为保持利率符合经济潜在产出水平要求。一方面，当前M2在8.4%，另一方面名义前三季度名义GDP为7.9%，两者基本匹配，但是与历史上的M2-GDP增速看，仍偏低。

 

2）货币政策精准滴灌，结构性改革“畅通渠道”，“三管齐下”深化金融供给侧结构性改革。

 

一是重点支持中小银行补充资本金，银行资本是金融和实体经济循环的重要纽带，补充资本是缓解信用收缩的重要举措，2019年我国一度面临较大的信用收缩压力，发行永续债是推动银行多渠道补充资本的突破口，此外央行创设央票互换工具CBS重点支持中小银行资本，优化资本结构。

 

二是运用好LPR利率，促进民营、小微信贷量增价降。8月LPR改革促进利率市场化取得重要进展，形成了六个“新”，新的报价原则、新的形成方式、新的期限品种、新的报价行、新的报价频率、新的运用要求，坚决打破过去部分银行协同设定的贷款利率隐性下限。9月份新发生贷款占运用LPR定价的已达到46.8%，市场利率向贷款利率的传导效率提升，利率传导渠道逐步疏通，前三季度人民币贷款新增13.6万亿元，同比多增4867亿元，多增部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。

 

三是支持新型结构性货币工具，继续推进民营企业债券融资支持工具，稳步推进债券市场双向开放，降低民企综合融资成本。前三季度企业综合融资成本稳中有降， 9 月企业债券加权平均发行利率为 3.33%，较上年高点下降 1.26 个百分点，其中民营企业债券加权平均发行利率较上年高点下降 1.8 个百分点。

 

3）央行“精准拆弹”妥善化解银行风险，防止流动性分层加剧，促进金融市场的合理信用分层，建立起防范中小银行流动性风险的“四道防线”。2019年5月包商银行事件后金融市场和实体经济流动性分层持续加剧，问题中小银行风险暴露，未来央行更加注重补齐监管制度短板，加强中小银行股东管理和公司治理，推动中小银行健康发展。