六、2020年大类资产配置展望

 

根据我们对2020年宏观场景的基准预测，通胀压力在1季度达到顶峰，2季度维持高位，而实际GDP增速前高后低，因此，我们对2020年大类资产配置的基准展望是1季度防滞胀，重点配置现金和黄金资产。2季度经济基本面与企业盈利同时改善，重点配置权益资产，通胀维持高位，债券收益率依然面临较大的压力。下半年，随着通胀压力的下降以及经济增速的小幅回落，重点配置利率债资产，权益资产在科技创新方面依然保有结构性的机会。

 

从2019年的情况看，宏观经济政策调整节奏相当快。因此，权益市场最大的预期差可能来源于中美经贸关系的发展。目前我们的基准假设是2020年中美经贸关系不再恶化，若美方在2020年下调部分商品的关税税率，这不但会改善基本面形势，也有助于提升资金风险偏好，届时权益资产会有更好的表现。

 

我们认为黄金的长期配置价值依然存在。目前全球主要经济体普遍进入降息周期，2019年美联储大概率3次降息，欧洲央行重启QE，印度央行已经5次降息，澳大利亚央行已经3次降息，2020年下半年中国央行也存在下调政策利率的可能性。目前，德国、日本长期国债收益率已经处于负利率状态，美国长期国债实际收益率在0附近徘徊，随着美联储继续降息，美债实际利率2020年也很有可能进入负利率状态。而黄金价格长期看与美国实际利率负相关。鉴此，我们继续推荐黄金的配置价值。

 

总的来看，2020年大类资产配置的关键在于把握好资产组合的再平衡机会，从宏观场景看，2019年4季度到2020年4季度将依次经历类滞胀、弱复苏以及衰退三个阶段，这是百年未有之大变局对大类资产配置带来的挑战。