预计2020年人民币汇率的波动区间为（6.25，7.19）

 

2019年前10个月，受中美贸易摩擦和美元强势等因素的共同影响，人民币兑美元即期汇率在（6.68，7.18）的区间内波动。2019年8月，人民币汇率打破“7”整数位的枷锁，为中国货币政策的操作及中美经贸谈判均拓宽了空间。根据美联储2015年的研究，美元有效汇率每上升10%，美国的GDP在此后的3年内将累计下降1.5个百分点，而人民币在美元有效汇率中的占比最大，目前为21.9%。由此可见，人民币汇率弹性的提升对美国经济的影响不容忽视，中美贸易摩擦对于美国经济的负面影响不仅仅局限于贸易传导渠道，还会通过汇率渠道进行传导。据此推论，人民币汇率弹性的提升对于中美双方围绕避免竞争性贬值等重点议题达成第一阶段协议来说功不可没。

 

展望2020年，我们的基准判断是，中美贸易摩擦不会进一步恶化，甚至可能存在进一步改善的可能性；对抗经济衰退的迫切需要，有可能导致中美之间从争议转为合作，在货币政策、财政政策和汇率政策等方面加强协调；美国经济一枝独秀的局面被打破，同时考虑汇率政策协调的可能性，美元指数将出现10%左右较明显的回落；欧元区、日本和美国的货币政策都将保持宽松，而中国央行的货币政策阶段性受制于价格水平的回升，导致中外利差维持在高位，吸引国际资本流入，改善外汇市场供求状况。尽管需考虑贸易摩擦的不确定性和中国提升汇率弹性、扩大人民币汇率波动区间的政策选择，我们仍预计2020年人民币汇率的波动区间为（6.25，7.19），但我们认为人民币汇率由弱转强，回到7以内的可能性更大。