2020年宏观经济数据预测

五、2020年宏观经济数据预测

根据上文的分析，2020年宏观经济走势的核心焦点在于中美贸易摩擦的负面冲击与国内逆周期调节政策的正面冲击对冲的结果。我们对负面冲击的基准判断是中美双方进一步加征关税的可能性下降，而2019年7、8两月工业增速的突然失速是贸易摩擦对中国制造业生产全面影响的开始。逆周期调节力度的影响，一方面要考虑当前旧改等稳投资手段对2020年上半年房地产投资和基建投资的正面影响，另一方面要考虑2018年4季度启动个税改革滞后反映以及通胀压力下降后消费者信心对2020年下半年消费需求的正面影响。

我们对2020年整体经济走势的判断是前低后稳，上半年基建投资、房地产投资的改善暂时缓和较大的经济下行压力。一旦经济下行压力放缓，那么投资方面的逆周期调节力度下降的可能性较高，但下半年消费对经济的贡献将逐步上升，因此经济在上半年反弹后保持相对稳定的可能性较高。

综上，我们预计2020年GDP增速为6.1%左右，工业增加值增速为5.2%，固定资产投资增速为5.3%， 社零增速为8.2%，进出口增速分别为4%、3%，CPI、PPI同比增速分别为3.1%、0.4%；M2和人民币贷款余额增速分别为8.0%、17.2%。