温彬：展望2025年，全球经济运行大体保持稳定，但贸易保护主义将会升温，并将成为影响出口的最主要因素。根据各大国际经济组织预测，2025年全球经济增速将与上年大致持平。随着欧美央行转向降息周期以及主要经济体财政持续扩张，预计2025年全球进口需求不会弱于2024年，甚至可能有所加快，但特朗普贸易保护主义措施可能会对全球贸易和我国出口形成扰动。特朗普将“对内减税，对外加税”作为核心政策主张，这将导致我国对美出口受到较大抑制。不过，在相关政策正式落地之前，“抢出口”因素将会推升上半年出口增速。考虑到加征关税可能造成的双方受损格局，预计期间仍会有谈判空间。如果最终关税加征幅度有所降低，则出口全年受损幅度也将相对减少。

 

 

温彬：2024年消费呈现出以下特点：一是餐饮收入增速降至商品销售之下。自2023年初解除疫情防控以来，居民生活半径扩大，外出就餐需求上升，餐饮收入增速始终快于商品销售。但2024年以来，餐饮收入增速放缓势头明显，同比增速由年初的两位数水平逐渐降至10月的3.2%，且自9月份起已低于商品零售增速。二是乡村消费增速持续高于城镇。2022年初以来，随着房地产市场和资本市场转向下行，城镇居民财产性收入受到拖累，消费增速降至乡村消费之下。进入2024年以后，两者差距进一步拉大。目前乡村地区的消费倾向已经恢复到疫情之前水平，而城镇地区则仍相差较远。三是以旧换新政策收到一定效果。2024年政府推出了两轮以旧换新政策，特别是在使用特别国债加大补贴力度之后，耐用品消费增速明显反弹，一定程度上延缓了社会消费品零售的下行速度。

 

展望2025年，一是促消费政策将进一步加力。9月下旬以来，决策层多次表态“要把促消费和惠民生结合起来，促进低收入群体增收，提升消费结构”，财政也加大了对重点群体的支持保障力度。2025年，法定节假日较往年多增两天已反映出官方对于消费的重视，预计决策层将会继续加大对于消费的刺激力度，如加大生育奖补，超长期特别国债将会继续用于扩大消费品以旧换新的品种和规模，地方政府也将结合当地情况出台新的促消费政策。二是居民收入状况有望逐步改善。影响居民消费能力的因素主要包括财产性收入和工资性收入。一揽子增量政策中，“促进房地产市场止跌回稳”“努力提振资本市场”是两个重要目标，这将有助于改善居民财产性收入。如果就业优先政策进一步强化，居民工资性收入也有回升空间，这也将有助于提升居民消费能力。

 

 

温彬：在基建投资方面，2025年其支撑因素主要包括以下三个方面：从资金来源看，2025年财政将继续保持偏宽松态势，以对冲外部不确定风险。财政部在11月8日的发布会上表示，将结合2025年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，包括积极利用可提升的赤字空间、扩大专项债券发行规模、继续发行超长期特别国债等，2025年基建资金来源将更为充足。2025年是“十四五”规划的收官之年，发改委在10月8日的发布会上表示，将推动尚未开工的409个项目尽快开工建设，确保“十四五”规划102项重大工程顺利收官。此外，续建基础设施、农业转移人口市民化、高标准农田建设、地下管网建设、城市更新等领域将构成新的投资项目来源。从配套措施上看，项目审核周期偏长是影响专项债发行和使用的掣肘之一。近来发改委和财政部已经开始研究开展项目审核自主权试点，实施续建项目“绿色通道”等措施。2025年预计将有10个省份开展基建项目自主审核试点，这将大幅缩短项目审核周期。此外，一揽子化债政策持续推进，将继续助力地方畅通资金链条、增强发展动能，拿出更多资源用于拉动基建投资。

 

在制造业投资方面，可能有所回落，原因一是出口的影响。特朗普加征关税的政策有可能波及两国永久性正常贸易伙伴关系的基础，抑制制造业投资增速。二是制造业企业经营状况趋于严峻。由于生产者出厂价格指数（PPI）增速持续放缓，2024年1至9月制造业企业利润增速下降至-3.8%，年内首次转为负增长。2025年，考虑到外需放缓、PPI难以转正等情况，制造业企业经营预计仍将面临较大压力。不过，政策力度加大会在一定程度上对冲制造业投资下行压力。