3、稳住楼市股市，微观主体信心修复

 

加强预期管理，可从以下三方面着手。第一，提高宏观政策透明度，加强市场沟通。例如当前国内物价仍较低迷，中国人民银行虽然提出“把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量”，但可以进一步设置明确的通胀目标，将公众的中长期通胀预期锚定在合理水平，从而加快物价回升。还应强化政府部门与市场的沟通，及时澄清一些误读及对政策的歪曲理解。第二，采取更大力度甚至超预期的举措稳定经济，扭转低迷预期。例如会议提出“实施更加积极的财政政策”，建议明年赤字率在3.5%以上乃至4.0%。赤字率是3.0%，还是3.5%和4.0%，赤字的绝对规模相差不大，1个百分点差距在1.3-1.4万亿，但信号意义和稳定预期的意义却相差甚远。第三，树立典型，重塑民营企业家信心。要提振民营企业家预期和信心，需要徙木立信、千金买马骨，建议推出正反两方面的政商关系案例，清乱象、树典型，有利于各方传播和学习，为民营经济发展创造良好环境，更重要的是保持政策的稳定性连续性和落实法治。

 

对于楼市而言，要促进房地产市场止跌回稳。一是或将进一步解除非必要的限制性措施，让商品房回归市场化配置。当前全国仅剩北京、上海、深圳等少数城市仍在执行限购政策，有必要进一步放松。例如，放开郊区限购、大户型限购、商住限购，降低非本地户籍购房社保年限，增加多孩家庭购房指标等。二是保交房、收储存量房、收购房企存量土地等工作。或通过增发国债的方式，成立中央层面的“房地产稳定基金”，预计2-3万亿，专项用于保交房、收储等工作，以坚定不移的决心并释放强烈的信号推动房地产市场止跌回稳。三是引导鼓励高品质住宅产品开发，以优质供给满足居民合理需求。建议根据不同城市的去化周期以及不同地段住宅受欢迎程度，将核心地段的部分商业用地修改为住宅用地，满足居民对好地段、高品质商品房的需求；放开郊区供地1.0容积率限制，优化架空层、阳台等空间以及社区公共配套设施的指标计算规则；鼓励优质优价，不再实施新建商品住房销售价格指导等。10月17日出台的“四取消、四降低、两新增”举措已经导致房地产市场出现止跌回稳的迹象，但可能仍需加力。当前中国房地产市场最核心的两个问题一是一线城市核心地区房价仍在下滑，二是头部民营开发商面临流动性与资不抵债双重冲击。为解决第一个问题，北京、上海与深圳将效仿广州，一次性全面取消限购限贷限售。为缓解第二个问题，省级地方政府将加大对头部民营开发商的帮扶力度。如果这两个政策得以落实，那么北上广深核心地区的二手房价格有望在2025年止跌，甚至略有回升。二线城市二手房价格有望止跌。部分头部民营开发商的流动性危机与资不抵债危机有望得到缓解。房地产市场爆发系统性风险的概率有望显著下降。

 

对股市而言，市场情绪获得进一步提振，当前震荡行情有望向上突破。未来重点关注三条制度改革的主线：一是常态化IPO与并购重组退市并重，动态提高上市公司质量；二是投资端改革提速，被动基金加速发展；三是长期资金入市力度加大。在股市方面，2025年地方社保基金、保险资管等长期投资者入市力度有望加大。不排除未来建立中国式平准基金的可能性。中国证监会将继续完善上市公司治理机制与股市相关制度，上市公司的退市数量有望显著上升。在2025年，上证指数有望在3200-4000点区间内波动，部分指数基金、行业ETF、高股息蓝筹龙头有望获得不错的表现。在债市方面，中国10年期国债收益率有望围绕1.8-2.0%的中枢水平呈现双向波动。一方面，相对较为疲弱的经济基本面，使得10年期国债收益率不会显著上行。另一方面，如果明年中国股票市场表现较好，考虑到之前的机构投资者普遍超配债券、低配股票，那么投资者增持股票、减持债券的交易面，会让10年期国债收益率面临反弹压力。  

 

选题：宏观经济金融理论与政策小组 观点整理：孙铭鸿、肖伊琪

 

作者：国际货币研究所