2、2025年，出口增速下行风险增大。一方面，全球经济增速温和回落，可能降低外部需求。另一方面，来自美欧发达国家的贸易保护主义压力可能进一步上升，尤其是针对2024年中国出口表现较好的“新三件”的遏制措施可能进一步升级。需要重点防范特朗普上台后针对中国出口商品与间接出口商品显著提升关税的风险；

 

3、9月24日中国央行的降准、降息、降低存量房贷利率、创设股市流动性提供工具的四连击，在短期内将会有助于稳定市场信心，带动股市回暖以及人民币汇率升值。然而，当前考虑到市场主体信心与预期低迷，但就扩张性货币政策并不能充分发挥刺激微观需求的作用。宽松货币政策仍需要宽松财政政策的助力。在当下，需要尽快增发特别国债，用于刺激消费、帮助中小企业、稳定房地产市场、稳定股市。建议2024年四季度增发1万亿特别国债，在2025年增发4-5万亿特别国债；

 

4、目前最大的风险依然位于房地产市场。目前房地产市场面临三大风险：一是一线城市核心地区房价持续下跌；二是头部民营开发商面临流动性短缺与经营现金流不足双重冲击；三是三四线城市大量商品房闲置。相应对策包括：第一，全面放开一线城市限贷限购限售；第二，由省级政府对本省经营相对稳健的头部民营开发商提供增信；第三，中央政府发行特别国债，由新创设的机构在有人口流入的二三线城市收购部分商品房，将其转为保障性住房；

 

5、如果没有新增政策刺激，预计2025年中国经济增速将会回落至4.0-4.5%附近，总体物价下行压力将继续存在。如果财政、货币、房地产、地方债等政策火力全开，2025年中国经济增速有望继续保持在5%左右，且中国经济有望摆脱低通胀局面，CPI与PPI增速均可能回升至1%左右。在后一情景下，中国名义GDP增速将有希望重新超过美国。

 

作者：张明，中国社会科学院金融研究所副所长，国家金融与发展实验室副主任

 

本文转载自“张明宏观金融研究”