会议特别提出“提升资本市场内在稳定性”。430政治局会议，防风险方面的提法是“要持续推动中小金融机构改革化险，多措并举促进资本市场健康发展”。比较来看，本次会议没有谈及中小机构金融风险，而是专门细化了资本市场的要求。一方面，中小金融机构的风险化解工作正在稳步推进并取得一定进展，中小银行通过发起行吸收合并、他行收购兼并等合并重组方式实现“减量提质”，抗风险能力逐步提高。另一方面，2023年下半年以来，股票市场出现较大波动，暴露出多空收益互换（DMA）业务、转融券业务中存在的问题。在当前微观主体信心不足的情况下，股市低迷的表现、不断下降的交易热度可能会导致悲观预期向实体经济蔓延。因此，提升资本市场内在稳定性成为阻断金融市场和实体经济悲观情绪共振的关键。

 

提升资本市场内在稳定性是今年两会政府工作报告提出的，在之后的新“国九条”、二十届三中全会中均有提及，具体政策举措主要集中在交易监管层面。新“国九条”明确提出：“加强交易监管，增强资本市场内在稳定性”。

 

一是完善交易监管标准，从严处置操纵市场、内幕交易等违法违规行为。2023年9月，金帝股份上市首日就出现公司实控人、高管团队将持有的限售股“出借”给中证金公司，再由中证金转融券给13家证券公司、124名投资者的情况。将限售股作为融券标的，绕道“减持”的行为极大地动摇了投资者的信心，特别是在信息不对称或市场情绪波动较大时，可能加剧股价下跌，不利于市场内在稳定。鉴于此，今年以来，证监会暂停了新增证券公司转融券规模。此外，针对量化交易也落地了量化交易报告制度。相关规则调整、机制优化，旨在更好监控“异常交易”，强化股市风险综合研判。预计未来或将进一步加大穿透式监管力度，加强对融券、量化等监管，从严打击融券“绕道”减持行为，与交易频次相关的费率或面临不断调整，保障市场稳定运行的同时，量化机构的生态也面临较大转变。

 

二是加强战略性力量储备和稳定机制建设。这一点或与平准基金相关，平准基金的进入条件、退出机制或进一步明晰。

 

三是健全预期管理机制，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响评估内容纳入宏观政策取向一致性评估框架。目前发改委负债政策出台前的一致性评估，今年出台的《公平竞争审查条例》还要求所有可能干预经济的政策出台前需要市场监督管理部门进行公平审查评估，未来发改、证监等部门的政策协调性将进一步提高，避免合成谬误对市场产生不利影响。

 

货币政策方面，会议提出：“要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。”虽然受到内外部息差收窄和汇率的掣肘，但降准降息仍是政策的可选项。一是通过抑制银行违规高息揽储行为、支持中小银行补充资本金、适当增加人民币汇率弹性遏制套息交易等方式，减轻货币政策的外部约束，扩大政策空间。二是该降准降准，该降息降息，提振居民消费和企业投资需求，例如进一步降低存量房贷利率，或允许存量房贷“转按揭”。三是积极运用结构性货币政策工具，推动科技创新和技术改造再贷款、保障性住房再贷款等新设立工具落地生效，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新、地方政府收购存量商品房的金融支持。