下半年，全球经济将延续温和复苏，出现更多积极变化。但在全球贸易持续回暖背景下，部分国家和地区的贸易保护主义却在悄然抬头，同时在美联储降息“靴子”落地前后，国际金融市场可能出现较大震荡。

 

鉴于中国经济已经高度融入全球经济，全球经济错综复杂的走势，不可避免会对下半年中国经济在对外贸易、资本流动、国内价格、本币汇率等多个层面产生影响。

 

市场多元化有望继续推动出口增长。在大宗商品价格走高、欧美央行降息预期和美国地产周期复苏和补库存周期等因素共同推动下，下半年外需仍将温和改善，对出口将进一步产生拉动作用。目前，东盟已成为我国最大贸易伙伴，俄罗斯、中东、非洲和拉美等新兴市场的增速也较快；另一方面，我国对欧美日等传统市场的出口韧性犹存。从国内因素看，四个优势将对出口带来支撑：一是全产业链优势带来的系统性出口供给和应对风险能力；二是中高端制造水平不断提升，出口商品结构持续改善；尤其是机电等中高端技术密集型产品的占比越来越高；三是出口市场多元化的战略逐步见效；四是跨境电商迅速发展。不过，发达国家近岸外包、美国选举周期等带来的贸易保护主义下半年也可能对出口造成一定扰动。

 

设备更新需求拉动进口增长。下半年，随着经济稳步恢复和我国加快推动设备更新和技术改造，需求可能较上半年进一步回暖。从进口商品来看，自动数据处理设备及其零部件、液晶平板显示模组、集成电路和高新技术产品等增长较快。这些商品技术含量较高，一方面从侧面反映经济在向高质量转型，我国对于中高端科技含量较高商品的需求较为旺盛，生产升级和消费升级的态势正在逐步确立；另一方面，科技创新含量较高的进口商品有助于推动我国新质生产力的快速发展；又由于这些商品需求量较大且单价加高，也能进一步扩大进口规模。随着跨境人员恢复流动，下半年我国服务贸易也将保持适度增长，特别是入境游等服务贸易有望加快恢复。

 

资本流动方向可能出现逆转。尽管外部环境复杂多变，我国国际收支运行表现出较强韧性，上半年跨境资金流动总体均衡，境外投资者配置人民币资产意愿总体向好。5月净买入境内债券320亿美元，环比增长86%，处于历史较高水平。当前我国货币政策保持稳健、债券市场持续扩大开放，人民币资产安全性较高，美联储降息预期即将形成。在内外部多种积极因素的提振下，下半年我国证券市场将产生更大的投资吸引力，将成为境外投资者投资的重要选择。

 

输入性通胀推动物价温和回升。受红海局势以及OPEC+阶段性减产计划推动带来的输入型通胀压力影响，下半年国内PPI可能先抑后扬。三季度，高基数因素阻碍PPI延续升势，国内地产拖累影响可能依旧，螺纹钢仍在去库周期中，建筑建材等耐用品价格大概率维持低位运行。四季度，因全球地缘政治局势以及海外大宗商品领域供需缺口扩大，EIA预计2024年布伦特原油均价为84美元/桶，同比小幅增长。预计到年底PPI累计同比-0.5%。CPI年末累计同比上涨1%。其中，食品CPI同比跌幅有望收窄，因居民基础消费需求改善，猪价对食品价格的拖累有望进一步减弱，能繁母猪去库进行中；非食品CPI仍具备上行动能，居民生活成本小幅上涨，包括水电煤气、燃料价格；服务类价格上涨幅度相对较大，包括旅游、医药、家政等；房地产市场继续下行，以及高端消费品（高价车）偏好下降，导致耐用消费品价格走低。

 

人民币汇率可能迎来趋势性转机。上半年，人民币汇率预期和交易保持理性有序。受美联储降息预期推迟、地缘政治冲突升级等因素影响，上半年美元汇率、美债收益率总体反弹回升，全球外汇市场波动加大，非美货币普遍承压，人民币对主要货币汇率有升有贬，对一篮子货币稳中有升。下半年，随着宏观政策加快落地显效，我国经济回升向好态势将进一步得到巩固，经济基本面对外汇市场和人民币汇率将起到有力支撑作用；经常项下顺差将较为稳定，资本流动有可能减小外流压力，增加流入规模，国际收支平衡有助于外汇市场供求关系相对平稳，人民币汇率将在合理均衡水平上保持基本稳定。三季度，若美联储降息预期逐步明确，尤其是三季度末美联储启动降息，人民币汇率则有望转强，走出稳中有升的行情。即使九月美联储依然不降息，但降息“靴子”高悬，美元难以持续强势，年底年初人民币仍有可能伴随美元走弱走出转升态势。今年下半年到明年，建议可适度放宽汇率双向波动幅度。根据不同阶段的经济情况，在经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等目标之间作出合理选择，以抵御和缓冲外部因素的冲击，从而提高需求管理政策效率和货币供给控制能力。

 

作者：连平 广开首席产业研究院院长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长；　刘涛 广开首席产业研究院副院长 ；马泓 广开首席产业研究院资深研究员 ；罗奂劼 广开首席产业研究院高级研究员 

 

编者按：本文为广开首席产业研究院“下半年宏观经济金融展望”研究报告之第一部分