——2024年一季度我国宏观经济与财政政策分析报告

 

2024年第一季度，我国经济实现开门红。消费保持平稳增长，构成经济复苏韧性的强大基本盘；制造业投资对经济增长形成上拉效应，高质量发展转型取得成效；基础设施投资高速增长，发挥逆周期调节作用；外贸开局有力，出口平稳增长。但也要看到，在外部不稳定不确定性上升、世界经济复苏动能不足的大背景下，经济稳定向好基础尚不牢固。接下来，要加大宏观政策实施力度，深化消费投资相互促进的认识，多措并举扩大内需，巩固和增强经济回升向好态势。

 

 

经济延续复苏态势，开局良好。初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。尤其是，第二产业增速高于GDP水平，对GDP的贡献率较2023年一季度抬升14.9个百分点，对经济增长的支撑明显增强。长期以来，工业都是GDP增速第一大贡献行业类别，一季度工业对GDP的贡献率达37.6%，较去年同期上升15.7个百分点，显示我国工业体系的恢复韧性。在新发展格局下，以工业为主的工业体系在国民经济中的地位逐步强化。从“三驾马车”来看，在政策推动下，消费需求发挥压舱石作用，投资需求平稳增长，进出口有所回升。最终消费支出、资本形成总额、货物和服务净出口分别拉动经济增长3.9%、0.6%和0.8%。

 

消费持续复苏，构筑经济增长压舱石。一季度，社会消费品零售总额达12万亿元，同比增长4.7%。扣除价格因素，社会消费品零售总额实际增长5.2%。最终消费支出对GDP同比贡献率为73.7%。分消费类型看，必选消费增速保持相对高位，显示出较为显著的韧性和抗周期性。地产相关消费增速有所回暖，且增速呈逐月加快迹象。从消费增速看，增速最快的行业是体育娱乐用品类、通讯器材类。同时，一季度，实物商品网上零售额累计同比增速为11.6%，较社会消费品零售总额整体增速高约7个百分点。网上商品和服务零售额占社会消费品零售总额的比重为27.5%。线下消费方面，服务零售额同比增速达10.0%，持续保持两位数增长。

 

制造业投资支撑经济增长，高质量发展取得成效。一季度，制造业投资增速同比增长9.9%，高于全社会固定资产投资增速5.4个百分点，是投资三大分项中增速最快的项目，对经济增长和投资形成拉动效应。从工业增加值来看，制造业增加值同比增速自2023年9月以来逐月增高，今年一季度增速高于2023年全年1.5个百分点。从民间投资来看，制造业民间投资保持较好活力，一季度同比增速高达11.9%。

 

从行业结构看，高端制造业增速较快，新质生产力加快培育。一季度，高技术制造业固定资产投资增速为10.8%，较制造业全行业增速高0.9个百分点，规模以上高技术制造业增加值增长7.5%，比规模以上工业增速高1.4个百分点，拉动规模以上工业增加值增长1.1个百分点。

 

从驱动因素看，盈利能力回升和资金宽松对制造业投资的支撑进一步巩固。以工业企业利润为例，今年前2月工业企业利润累计同比增长10.2%，实现由负转正。历史数据表明，企业利润同比增速对制造业投资有一定领先性，随着利润逐渐好转，有助于支持制造业投资态势向好。

 

基础设施投资高速增长，发挥逆周期调节作用。一季度，基础设施固定资产投资完成额同比增长8.75%，高于同期固定资产投资增速4.35个百分点，与制造业投资共同推动了投资额增长。基建投资存在一定的“央地分化”特征，较多依赖中央财政资金的领域增速较快，特别是水利管理是去年四季度增发的1万亿元特别国债的重点投向领域。同时，主要依赖地方财政资金的基建投资增速相对较低。

 

外贸开局有力，出口保持增长。一季度，世界经济好于预期，我国货物贸易进出口总值同比增长5%。其中，出口5.74万亿元，增长4.9%，较去年四季度加快4.1个百分点。与外贸价值同比增长印证，一季度海关监管进出口货运量同比增长5.1%；从新出口订单PMI指数来看，3月重返景气区间。分区域看，我国贸易格局呈现区域分化特征，其中对东盟出口稳步增长，对亚非拉、“一带一路”共建国家等区域出口增速较快。分产品看，产业结构向技术驱动转型，机电产品维持出口首位，能源、食品等进口增速较快。从出口产品看，机电产品出口增长6.8%，占出口总值的59.2%；其中，电脑及其零部件、汽车、船舶分别增长8.6%、21.7%、113.1%。

 

社会融资和货币供应平稳增长，资金活化程度有所提高。一季度，社会融资规模存量增速有所下滑，但仍处于相对合理区间。随着我国经济逐步向高质量发展迈进，随着经济“轻型化”，对社融和M2的总量依赖将有所下滑，社融增速边际下滑符合经济转型特点。从社融结构来看，人民币贷款规模和政府债券是下拉社融增速的主要因素。此外，信贷利率下行且期限利差缩窄，社融的期限结构有所抬升。