从显性债务角度来讲，近年来经济下行压力加大尤其是疫情冲击下，地方政府债务快速扩容，2022年地方政府债务余额超过35万亿元，目前达到37.6万亿元左右，今年年底或接近40万亿元；地方政府显性负债率为29%、债务率为125%，整体相对较低且低于美国、日本等发达国家水平，同时考虑到我国地方政府拥有的200万亿左右的地方国企资源，整体债务风险可控。但付息压力比较突出，2023年地方债付息规模将达1.19万亿元，占地方广义财政收入的比重或达6.22%，考虑融资平台债务后的付息支出占比将超过20%，即地方政府新增的收入里可能1/5都需用于偿还利息，压力不容忽视；财力薄弱地区财政付息压力更大，2022年已有11省将超过10%的财政收入用于地方债付息，青吉黑等弱区域比例较高。

 

对于地方政府债务结构性和区域性的问题，有4个方面值得关注。

 

其一，地方债务结构与政府财力存在错配。目前地方债务中专项债务占比超60%，对应的政府性基金收入占广义财政收入的比重近年来最高仅47%且不断回落，两者不匹配影响财政支出效率及债务在中长期内的可持续性。

 

其二，成本与收益、现金流与期限错配，导致地方“债务-资产”转化不足。债务的可持续发展很重要是要看其能否形成可持续的现金流，能否形成好的资产，以专项债为例，目前所投项目七成以上项目本息覆盖倍数低于2倍，同时资金闲置、资金挪用现象持续存在，地方政府举债投资越来越难及时形成优质的资产及持续的现金流。

 

其三，隐性债务问题仍然突出。根据中诚信国际最新测算，2022年地方政府隐性债务规模在38万亿-57万亿，地方政府广义负债率在61%-76%，广义债务率也处于较高水平，尽管2017年以来“控增化存”推进下隐债增速波动下行，但规模仍在持续攀升，风险仍较突出。作为隐性债务主要载体的融资平台，其风险的核心点主要在于流动性风险。融资平台在以往长期扩张中，持续面临债务结构与业务结构、期限与现金流错配等问题，虽形成了大量公益性、基础性资产但收益低、变现难。在当前土地财政弱化的背景下，流动性不足、融资循环不畅等加大了其债务风险敞口。这也是这两年融资平台非标违约、票据逾期等信用事件层出不穷的核心原因。

 

其四，区域风险分化加剧，部分省份风险进一步凸显，疫情冲击加剧了债务的脆弱性。近两年来，在疫情反复扰动、大规模减税降费、房地产市场深度调整等因素影响下，地方政府减收严重，2022年近1/3省份平衡率不足30%，超九成省份平衡率同比下滑，今年有所好转但仍处于较低水平，且多省土地财政缺口逐步凸显。此背景下2022年超八成省份负债率、债务率同比抬升，西部、东北地区升幅较大。根据中诚信国际测算，2022年有7省城投债借新换旧比例高达100%，今年上半年仍有5省该比例高达100%，且较为依赖短债滚续，进一步加剧局部地区的债务脆弱性。

 

作者：袁海霞 中诚信国际研究院执行院长