2024年财政和货币政策面临的新环境新挑战   展望2024年，全球经济增长预期承压，国内有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多。2024年，财政和货币政策将面临更具挑战的宏观环境。此外，宏观杠杆率上升、地方债务风险仍待化解、房地产市场供求关系发生重大变化、货币政策效能传导受阻等难点、堵点仍然存在，这些均对财政和货币政策提出更高要求。   （一）经济增长承压，财政面临收支矛盾   一方面，当前全球局势的复杂性、严峻性、不确定性上升，全球经济增长放缓预期强烈。1月30日，国际货币基金组织（IMF）在发布的《世界经济展望报告》中预测2024年世界经济增速为3.1%，这一数据明显低于2000年至2019年间3.8%的平均水平。全球经济增长以及贸易增速承压将对我国外需造成影响，削弱出口对经济的拉动效能，从而施压我国经济增长。另一方面，当前我国经济内循环运行存在有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱、风险隐患仍然较多等难点、堵点，影响经济复苏进程。   经济增长的压力将导致财政面临收支矛盾。一方面，2024年财政收入存在压力。截至1月30日，公布2024年地方一般公共预算收入增速预计值的30个省（区、市）中，28个省份下调了今年收入增速预期。另一方面，财政支出需要保持一定力度。2024年是落实“十四五”规划的关键年份，财政政策需持续发力支持102项重大工程建设以及民生、乡村振兴、城乡发展、产业结构升级转型等相关建设。此外，在经济承压阶段，强化财政发力是促进经济平稳回升的有效途径。财政收入承压叠加财政支出保持力度，今年财政将面临一定收支矛盾。   （二）宏观杠杆率持续提升，地方政府加杠杆空间有限   一是宏观杠杆率持续提升，限制财政政策发力空间。国家资产负债表研究中心数据显示，2023年三季度我国宏观杠杆率增长至286.6%，创历史新高。展望2024年，中央政府加杠杆行为延续将进一步抬升宏观杠杆率。考虑到当前地方政府财政收支矛盾和防范化解债务风险的要求，中央政府将通过加杠杆承担更多支出责任或将资金转移给地方政府使用，预计2024年中央政府财政赤字率或进一步抬升。   二是地方政府加杠杆空间有限，限制地方财政发力。当前，化解地方债风险仍然是防范化解重点领域风险的重中之重。2023年以来，通过顺利执行一揽子化债方案、特殊再融资债券超预期发行、中央政府加大转移支付力度等措施，地方债务风险基本得到初步化解。预计2024年遏制增量、化解存量仍将是化解地方债风险的主基调。地方债是地方政府筹措财政收入的重要来源，地方债规模受制约将进一步制约地方政府财政发力能力。   （三）房地产市场供求关系发生重大变化，影响经济平稳回升趋势   一是稳定房地产市场，促进经济平稳回升，对财政货币政策提出更高要求。房地产是我国重要的民生产业，涉及产业链规模庞大，2024年房地产市场能否顺利复苏是宏观经济能否平稳回升的关键，阻止其进一步对经济复苏产生负面影响需财政货币政策持续发力。一方面，社会投资存在走低风险需财政政策发力托底，对财政政策强化发力提出更高要求。另一方面，房地产市场需求侧走弱拉低社会融资需求，阻碍货币政策有效传导。购房需求是我国居民部门中长期贷款的主要支撑，房地产市场低迷将明显削弱居民部门贷款需求。货币政策刺激贷款需求拉动社会投资、消费需求是货币政策传导体系的关键流程。房地产市场的走弱将导致贷款需求得不到有效刺激，进一步阻碍投资、消费复苏。   二是促进房地产市场转型升级，为行业发展发掘新动能需财政货币进一步协同发力。以“三大工程”建设为抓手，构建房地产发展新模式，是促进房地产行业转型升级的必经之路。“三大工程”建设涉及产业链较长，时间周期较长，对财政货币政策如何协同发力提出更高要求。比如，PSL需进一步投放，地方财政需对相关项目加以促进，货币政策需强化贷款投放支持等。   三是防范房地产风险外溢，使财政货币政策加强配合面临更大挑战。房地产市场风险通常与地方债务和中小金融机构风险相互交织，存在较强关联性。防范房地产等重点领域的风险外溢，化解重点领域风险将是2024年财政货币政策发力的重点，使财政货币政策协同面临更大挑战。比如，当前房地产市场呈现明显的地区分化，“因城施策”的主流解决方案需大量的地方财政政策加以配合；改善部分房企“融资贵、融资难”的问题，需货币政策优化信贷供给，促进行业正向循环稳定；此外，地方债、中小金融机构风险均与房地产风险有所关联，化解相关风险需货币、财政、产业等政策加强宏观统筹，协同发力。   （四）M2-M1剪刀差持续扩大，资金活化程度不足   2023年12月，M2-M1剪刀差为8.4%，处于历史较高水平。从数据层面看，M1同比增速低位维持是造成剪刀差持续高位的主要因素。M1大部分构成为流动性较好的活期存款，历史上该指标增速与房地产销售增速高度相关。在居民购房行为中，会导致居民存款向企业存款转移，尤其是向企业活期存款转移，从而推升M1增速。但2023年以来，房地产市场需求的持续低迷导致M1同比增速从年初的6.7%降至12月的1.3%。M2是在M1的基础上增加流动性较低的定期储蓄存款，2023年以来该指标下行速度明显低于M1，指向实体经济内生动能偏弱，资金活化效率仍然不高，阻碍货币政策传导的有效性。