黄奇帆：对我国科创金融体系建设与制造业高质量发展的思考及建议
中国金融四十人论坛 / 2024-01-08 10:47:56
黄奇帆：完善常态化退市机制 加强资本市场基础性制度管理
Q3：“产融结合”在科技创新成果转化的过程中发挥哪些作用？
黄奇帆：科技创新的第三个阶段，就是“从100到100万”的生产工业化阶段。这个过程需要资本市场的帮助，需要各种各样的公募、私募股权投资，在此之前可能还需天使基金、种子基金作为投资者，在科研成果的产业化过程中进行一轮一轮的基金投入，经过A轮、B轮、C轮，直至企业上市变成独角兽。
资本市场多层次投融资体系的推动，将科研创新成果真正转化为大规模的工厂产品，与此同时这些转化企业也成为了市场上的独角兽公司。
整体而言，我国在第三个阶段的发展也并不到位。目前国内真正形成规模效应的、可称为“独角兽”的科创板上市公司市值只占资本市场总市值的不到10%，而美国独角兽公司股票市值约占美股总市值的30%左右。从这个角度来看，我国资本市场与美国资本市场的核心差距之一，表现在独角兽公司总市值的差距。
综合来看，目前我国在上述三个环节的发展上都存在短板，未来科技创新体系的发展建设是要把这三个短板都补上。
Q4：在您看来，当前我国科创金融面临哪些新形势与新挑战？我国资本市场应如何针对各类科创企业独特的融资需求、产出周期、风险控制等，进一步完善市场体系、丰富产品生态，真正提升金融资本配置效率？
黄奇帆：科创金融的发展，涉及到我国资本市场的基础性制度管理问题。
例如，独角兽公司的产生，最初可能会在科研成果产业化阶段形成雏形，涉及A轮融资的使用；探索形成成型产品的阶段需要进一步的投入，涉及B轮、C轮融资的使用；产业链进一步扩大与健全，最后形成规模生产效应，就可经历IPO成为独角兽上市公司。
真正能够对科创产业发挥作用的资本市场，需要在企业上市的整个过程中，对于各轮融资、各项基金做到长线跟踪与专业运营，共同承担创新发展的风险与收益，避免一些投机取巧的现象。
当前的问题是，一些投资人“看不到好东西”。部分投资人可能掌控千亿资金，却将其中90%投向货币基金、债券基金等理财产品，这是“没出息”的选择，无法推动中国科技金融或科技创新事业的发展，是未来资本市场发展理应避免的现象。
当前中国公募基金规模逼近30万亿，其中70%-80%投向债券市场，投向股票市场的寥寥无几，投向独角兽企业的更是少之又少。
还有一些投资人过于急功近利，往往在A轮、B轮、C轮融资时期兴趣了了，而在企业即将上市变身独角兽的时候想尽办法拿到股权，也就是说在摘取成果的时候希望以“短平快”的方式发财。资金在最后一个环节蜂拥而来，很可能推高运行成本、导致股价畸形。
另外，还要进一步推进科创板制度建设，完善常态化退市机制。
科创板的企业主体往往发展尚未成熟，财务报表无法达到其他上市公司的准入标准，本质上就是一批还没形成成熟的投入产出效益的风险系数较高的科创企业。通过注册制成功上市的科创企业确实未必能够百分之百地发展成为优质独角兽，事实上，可能其中60%甚至70%都不会成为独角兽。所以对于科创板未来发展而言，完善常态化退市机制至关重要。
如果科创板“只上市、不退市”，其后果要比一般的资本市场“上市多、退市少”的后果严重许多，板块整体死气沉沉的后果无疑还是由投资者来承受。
如果大多数科创板上市企业的效益始终不好，那么不论是老百姓还是公募私募基金，必然终将对科创板股票失去信心；反过来看，科创板的发展越是欣欣向荣，投资者在科创板中获取的收益越多，就越会吸引社会资金到资本市场的这一板块来运行。这个世界最不缺的就是资金，但缺的是有效益的项目，缺的是真正具有爆炸性能力的优质独角兽企业。
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