宏观经济不确定性会降低存贷业务流动性创造增长率，提高影子银行业务流动性创造增长率。具体而言，宏观经济不确定性上升使银行吸收活期存款和投放中长期贷款减少，进而导致存贷业务流动性创造收缩；而在同业刚性兑付预期和监管套利动机下，宏观经济不确定性上升则令银行从存贷业务转向影子银行业务，使影子银行业务流动性创造的扩张。文章基准回归结果支持了上述分析：宏观经济不确定性对银行存贷业务流动性创造增长率的影响系数在1%的水平上显著为负，对银行影子银行业务流动性创造增长率的影响系数在1%的水平上显著为正。序列相关与Sargan检验值表明模型设定并不存在序列相关与过度识别的问题。

 

 

区分银行规模的异质性分析结果表明，银行规模越小，宏观经济不确定性所引致的分化趋势更为明显。原因在于，宏观经济不确定性的上升有助于缓解大型银行贷款违约风险增加程度，降低外部融资约束收紧程度，且大型银行影子银行业务参与度较低，因此宏观经济不确定性上升并未显著造成大型银行流动性分化。与之相对，宏观经济不确定性上升会大幅提升中小型银行面临的贷款违约风险，收紧其面临的外部融资约束，并刺激其开展影子银行业务，使宏观经济不确定性上升加剧了该类型银行存贷业务和影子银行业务流动性创造分化趋势。

 

 

金融脱媒是指在金融体系的资金流动从银行存贷业务脱离而转向影子银行业务的脱媒趋势，金融监管在文章中主要是指银保监会出台的对银行影子银行业务的监管政策。作者在宏观经济不确定性和银行规模交互项基础上进一步引入金融脱媒与金融监管变量。回归结果表明，宏观经济不确定性、银行规模和金融脱媒三项交互项系数估计值在1%的水平上显著为负，而宏观经济不确定性、银行规模和金融监管三项交互项系数估计值则在1%的水平上显著为正。说明金融脱媒程度的上升，会加剧存贷款业务与影子银行业务流动性创造，而金融监管政策的趋严，则会弱化上述两项业务流动性创造的规模异质性。