美国通胀情况回顾及展望
五矿期货微服务 / 2023-08-22 11:27:04
美国7月通胀数据相较于6月份而言失去了高基数的优势,但仍显示其消费端通胀出现缓和迹象。美国 7 月 CPI 同比值为 3.2%,低于预期的 3.3%,受到基数的影响,其高于前值的 3%。美国七月核心 CPI 同比值为 4.7%,低于预期的 4.8%和前值的 4.8%。美国 7 月 CPI 环比值为 0.2%, 7月核心 CPI 环比值为 0.2%,符合预期。
分项来看,占CPI权重较大的住房租金项同比上涨8%,环比上涨0.4%。能源分项持续下降,汽油CPI同比下降-19.9%。夏季消费旺季的背景下,外出住宿(酒店和旅馆)的CPI同比值为6.6%,高于前值的5%。机票受到航空燃油价格的影响录得较大降幅,同比值为-18.6%,环比值为-8.1%。二手汽车和卡车的环比值曾在四月份和五月份录得较大涨幅,带动整体通胀的韧性。但随着二手车批发价格等先行指标的走弱,二手汽车和卡车分项环比值再六月和七月都出现下降,7月二手汽车及卡车CPI环比值为-1.3%。
美国CPI分项中占比最大的为住房租金,对住房租金通胀有领先指示作用的是美国的房价。美联储加息周期以来,美国房价增速有所放缓。2022年3月,标普20个大中城市房价当月同比值为21.33%,其在2023年3月同比值开始出现下降。在今年5月,其同比下降-1.7%。住房租金CPI同比值也在今年四月份开始出现边际放缓。但整体住房租金同比增速仍有7.8%,是当前美国通胀高企的重要驱动因素。
服务业通胀方面,与之关联性最大的是工资增速,并具备领先性,用人单位会逐步将工资的涨幅体现在其提供的服务价格上。以非农服务生产工资总额指数来看,其同比值在2021年4月份的16.26%后下降,今年7月放缓至5.54%。与此同时,不含住房租金的服务业CPI在7月的同比值为3.3%,较去年9月份高位的8.1%有较大幅度的下降。
而在核心商品通胀中,机动车是占比最大的分项。对于机动车价格未来的走势,可以利用其库存和库销比进行判断。BEA估算的机动车库存水平于2022年2月份后触底反弹,由2022年2月的64.7(千量)上升至今年6月的162(千辆),但仍与疫情前的库存水平存在差距。从库销比的角度来看,今年六月份的库销比已经处于近五年来同期的高位,驱动美国机动车的价格下行,令相关通胀分项持续下行。今年7月,美国新机动车和二手机动车CPI同比值为-0.2,较去年同期的9.1%有较大幅度的下降。
原油价格与能源类商品CPI密切相关,WTI原油价格由去年高位的123.7美元/桶下降至当前的79.38美元/桶,驱动能源类商品通胀出现大幅放缓,也是美国及欧洲整体通胀放缓的重要影响因素。美国7月能源类商品CPI同比值为-20.3%,能源服务CPI的季调同比值为-1.2%。但在6月中下旬以来,WTI原油价格持续上行,由6月23日的69.16美元/桶上升至8月16日的79.38美元/桶。能源通胀存在较大反弹风险。
美国CPI分项中的医疗保险项在四季度将会成为其通胀反弹的重要风险因素。与其它分项有所不同,美国劳工局用保险公司的利润率而非其设定的保费来衡量医疗保险的价格指数。且健康保险CPI呈现的数据几乎滞后一年,不代表当前价格变化。2022年二三季度医疗保险通胀数据反映的是疫情期间保险公司的利润,由于防疫政策下消费者更少的进行非必要手术,医疗保险使用量较小,进而推高保险公司的利润率,医疗保险分项CPI在2022年9月达到历史最高年涨幅的28.2%。在高基数的影响下,今年二季度医疗保险CPI同比变化值处于负区间,六月份为-24.9%。而美国劳工局在每年十月更新与保险公司利润相关的计算,届时美国CPI中的医疗保险分项将会为总体CPI带来较大的上行风险。
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