2023下半年宏观经济不悲观 市场情绪有望迎来修复
上海证券报 / 2023-07-24 11:24:40
7月20日，由上海证券报·中国证券网、申万宏源证券和烟台市地方金融监督管理局联合主办的“新能源·新材料·新投资——第62届中国资本市场高级研讨会暨上证夏季所长论坛”在山东烟台举行。宏观圆桌环节主题为“资本市场的新投资范式”，来自券商研究所、公募基金的多位投研大咖齐聚一堂，就当前宏观经济形势及未来市场机会展开热烈讨论。
下半年宏观经济整体向好
我国上半年的各项经济数据已经陆续公布，当前宏观经济形势如何？全年经济如何表现？多位投研专家分享了各自观点。
“上半年宏观经济是预期较强，现实稍弱，但也有一些亮点，比如新能源汽车消费、出行旅游等。”安信基金副总经理陈振宇表示，目前政府已经开始采取一些措施托底经济，加上库存周期等原因，下半年经济会比预期好。
陈振宇认为，市场上一些观点把长期问题短期化，其实目前政府对经济有定力，采取市场化手段而不是盲目强刺激，虽然见效没那么快，但会让国内经济更有韧劲。
平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生表示，2023年二季度GDP增速不及市场预期，但对于全年完成5%左右增速目标仍提供了支持。若下半年GDP在全年占比与2015年至2019年水平相符，那么全年实际GDP增速仍可达5.6%。
钟正生认为，6月份中国经济增长企稳信号增多。固定资产投资、社会消费品零售总额以及工业增加值的环比增速在4月都弱于历史同期的均值水平，至5月恢复至历史均值附近，到6月已呈现超季节性走高。国家统计局发布的三项指标的季调环比，也在5、6月份悉数转为正增长。
光大证券首席宏观经济学家高瑞东表示，二季度经济结构上的改善可圈可点。一是服务业景气度企稳回升，娱乐用品、饮料、通信器材、化妆品等可选消费品的表现相对较强。从数据上看，6月社会消费品零售总额的两年复合增速强于4月和5月的表现；二是6月制造业投资单月同比增速上行，这与6月金融数据的指向是一致的，企业扩产的动能边际有所恢复；三是基建投资持续有力支撑总需求，6月广义基建投资单月同比增速达到12.3%。
高瑞东表示，展望全年，完成5%左右GDP预期增速目标，依然是大概率事件，预计未来政策组合拳将更突出体现“针对性强”的特征，保持战略定力、坚持稳中求进，持续推进高质量发展。
市场情绪有望迎来修复
近期大盘指数震荡调整，市场情绪较为脆弱。随着各项政策措施逐步落地，市场情绪何时迎来拐点？
海通证券研究所所长路颖认为，风险溢价率等指标显示股市性价比高，三季度托底的稳增长措施落地，有望修复短期悲观预期。
方正证券研究所所长刘章明引用方正证券观点称，当前市场情绪存在较大改善空间，同时外资流入压力有所缓解。中长期来看，随着国内调结构、稳增长政策不断落地，市场情绪能够得到修复。
从债券市场看，东吴证券固收首席李勇认为，整体而言，下半年的基本面环境对债市而言偏顺风，利率仍存在下行的空间，但需要提防政策出台预期的扰动。他预计，流动性仍将继续保持充裕。6月央行通过逆回购而非MLF“降息”表明稳经济迫在眉睫，如果下半年“宽货币”向“宽信用”的传导持续受阻，不排除再次“降息”的可能性。宽松预期下债市整体风险较小。
科技股表现值得期待
展望下半年，A股市场走势如何？哪些板块值得关注？
国泰君安研究所所长黄燕铭判断，大盘指数未来还是横盘振荡。他表示，市场波动的主因有两个：一是预期的变动，二是交易的变动。当预期环节很难赚到钱以后，交易思维会胜出。基于此，他建议今年重点关注量化交易投资，以及典型的小票行情。
黄燕铭认为，接下来A股市场是科技股行情，会跨年度。这轮科技股行情跟以往不一样，以往科技股行情是从低风险科技股再到高风险科技股，但是这轮科技股行情完全反过来，先从高风险到中风险，再到低风险科技股。
“科技股最先表现的是计算机和传媒，现在处在第二轮的位置上，主要是电子和通信，接下来主要是国防军工和机械，下个阶段高端制造、军工等制造类股票，在年内还是有很大的机会。”他说。
广发证券发展研究中心副总经理、环保公用首席分析师郭鹏表示，短期市场在行业之间“估值沟壑”有效消化的背景下，A股将向更低的估值区域寻找业绩线索；而中期来看，由内而外两大不确定性环境发生改变需要时间，A股将继续坚定拥抱新投资范式——“杠铃策略”下两端资产占优，即类债券的高股息资产“中国特色估值体系”和类彩票的远景成长资产数字经济等。
川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，今年科技总主线的特征非常明显。从投资主线看，一是紧跟安全主线，当前整体环境和发展中，安全被重视的程度越来越高；二是重视数字经济，从赋能的角度看，各个产业都能与之挂钩；三是敬畏周期行业，目前大部分的央企国企都属于周期行业，也是利润能高度兑现的领域；四是注重ESG投资和ETF投资。
“对于今年下半年A股市场，我们总基调是谨慎乐观的，整体观点是‘赢在当下’。我们认为在下半年A股迎来震荡向上的概率是较大的。”安信证券研究中心总经理邵琳琳认为，对于下半年的结构亮点，倾向于维持大盘价值和小盘成长双主线。
她认为，大量资金此前配置在大盘成长领域，却存在一定基于估值盈利适配性的焦虑情绪，这部分资金希望配置成长，但在大盘成长中没有找到非常好的方向，于是转向小盘成长去找新成长方向，也就是当前AI数字经济TMT行情。另外，也有一大批资金相对来说偏向价值风格，开始转向这些高股息板块去追求确定性。
来源：上海证券报 作者：王彦琳 记者 徐蔚 李雨琪
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