发布会上有记者提问：在信贷快速增长的过程中，我国宏观杠杆率是否能保持稳定？

 

　　阮健弘介绍，宏观杠杆率是总债务跟国内生产总值的比值，我们观察到，疫情以来，经济增长的变化对宏观杠杆率的影响更大。随着经济增长波动的加大，宏观杠杆率也相应出现了快升和快降的现象。比如，2020年上半年疫情冲击导致我国的GDP出现负增长，当时是负的1.7%。受此影响，宏观杠杆率也出现了阶段性的快速上升。再比如，2021年我国经济恢复较快，上半年GDP的增速高达13%，宏观杠杆率也相应回落。

 

　　阮健弘表示，2022年，我国宏观杠杆率是281.6%，比上年高了9.6个百分点。宏观杠杆率的上升，既客观地反映了外部冲击对经济增长的扰动，也体现了逆周期政策助力稳定宏观经济大盘。2022年，受国内外超预期因素的影响，我国经济下行压力较大，全年名义GDP的增长是5.3%，比2020—2021两年的平均增速低2.6个百分点。为稳住宏观经济大盘，逆周期调控政策加大实施力度，这些政策对债务的增长影响会体现在当期，对经济增长的影响会相对滞后一些，这就导致了经济增长与债务增长出现了短期不匹配的情况。

 

　　阮健弘指出，初步测算，今年一季度宏观杠杆率是289.6%，比上年末高8个百分点。当前宏观杠杆率的回升，有一定的季节性原因。从历史数据来看，宏观杠杆率的变化有非常明显的季节性特征，就是往往在一季度比上一年回升较多，增幅是全年各季的首位，这一季节特征与信贷投放和经济增长的季节特征是密切相关的。近年来，在非金融部门的新增债务中，新增贷款占比基本上都保持在70%以上，因此贷款的投放节奏对宏观杠杆率的变化影响是比较明显的。一季度是信贷投放的高峰，前面我也提到2021—2022年一季度的新增贷款占全年贷款的比重是40%左右，同期受春节因素的影响，一季度GDP的规模往往居全年各季度的低位。也就是说，信贷投放的季度高位和GDP增长的季度低位这两个季节性的特征相互叠加，导致一季度的宏观杠杆率会出现上升比较多的情况。

 

　　阮健弘称，另外，今年一季度，经济仍处于恢复的过程当中，金融体系加大对实体经济的支持力度，政府债券发行前置等因素也强化了宏观杠杆率的季节特征。

 

　　阮健弘还称，应当看到，目前我国经济恢复发展势头良好，这将有助于全年宏观杠杆率保持基本稳定。