一是上半年宏观政策处于较好发力窗口期。一方面，上半年消费和地产仍处于恢复初期、出口下行压力加大，宏观政策需继续发力基建为总增长“护航”。另一方面，受益于防疫政策优化，前期被压抑的需求有望迎来快速释放，上半年加大宏观政策调控力度，有利于提振市场信心，与市场主体形成合力，为推动经济重回合理区间起到事半功倍的效果。

 

二是财政政策加力提效，预计赤字率抬升、专项债规模仍高、准财政继续发力。其一，国内需求不足和外部风险挑战加剧，要求财政政策加大力度，但地方财政加杠杆的意愿和空间不足，预计2023年财政赤字率将提高至3％左右，中央为加杠杆主力。其二，稳增长需要基建发力，对专项债资金的依赖仍强，但政府性基金收入对专项债的偿付保障能力下降，预计2023年新增专项债券额度在3.65万亿元左右，发行节奏将继续前置，若经济恢复不及预期，不排除进一步盘活专项债券结存限额的可能。其三，受益于准财政工具使用较为机动灵活，更加注重精准性和时效性，能够与货币政策形成合力，撬动更多社会资金流入高质量发展领域，预计2023年政策性金融工具和贴息工具有望继续扩容。

 

三是货币政策稳健偏宽，上半年降准、降息仍有一定空间。其一，受企业盈利依旧困难、当前实际利率升至偏高水平、美联储加息制约缓解和国内通胀整体温和等因素影响，为推动经济重回合理区间、提振实体需求，上半年适当降息的必要性仍强。其二，为有效缓解银行体系的流动性约束，增强银行放贷意愿，同时弥补出口回落周期中基础货币收缩带来的信用扩张放缓风险，预计上半年降准也有一定空间，但与其他发展中经济体相比，我国金融机构平均法定存款准备金率已不算高，未来降准空间已偏小。其三，中央经济工作会议明确提出，要引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度，预计2023年结构性政策工具或“有进有退”，支农支小、再贴现等实际使用率高的长期结构性工具有望延续，同时普惠小微贷款支持工具，科技、绿色相关再贷款工具以及PSL规模仍有望扩容，交通物流等具有明确阶段性要求的再贷款工具或将按时有序退出。

 

作者：伍超明 财信研究院副院长