财政、货币、产业政策及扩大有效需求的政策频频发力，稳增长力度不可谓不大。积极财政政策进一步加力，一方面启动大规模减税降费政策呵护微观企业，截至11月10日，今年增值税留抵退税金额合计23097亿元，超过去年全年退税规模的3.5倍；另一方面，地方政府债券尤其是专项债发行前置且规模创历史新高，致力稳投资、稳经济，前三季度共发行专项债4.41万亿元，较去年同期增长超过30%（30.64%）。货币政策保持稳健偏宽松基调，今年以来多次降准降息，保持流动性合理充裕，推动实体经济融资成本下行，受此影响，M2同比增速5月以来持续在11%以上运行，明显高于上年同期水平。同时，有关部门还通过再贷款、调增政策性银行信贷额度、设立政策性开发性金融工具、重启PSL等准财政金融工具，持续助力稳增长。在扩大有效需求方面，出台了促进居民消费、进一步加大出口退税等多项政策措施，加大扩内需、稳外贸力度。此外，持续加大对重点产业的扶持力度，如年初对重要原材料和初级产品的保供稳价，加快全国统一大市场的建设、建立数据产权制度、数据要素流通和交易制度，等等。尤为值得一提的是，今年以来，楼市调控政策不断优化调整，如降首付、降税费、合理调整限购范围、提升公积金贷款额度等，并三次下调5年期LPR，引导按揭贷款利率下行。

 

尽管稳增长政策高密度、强力度出台，但从其实际效果来看，政策效应逐渐趋弱。具体来看，虽然央行投放了大量货币并引导贷款利率下行，但是受制于企业、居民融资需求不足，扣除掉政府债券融资后的社融增速显著回落，且票据冲量的现象多次出现，融资结构不佳。房地产投资收缩对冲了基建投资的扩张效果，固定资产投资增速边际回落。当然，近年来，投资的资本回报率以及潜在的经济增速双双下行，也使得投资的效果出现边际弱化。今年以来，虽然促消费政策在汽车消费领域效果显著，但消费整体疲弱态势并未得到根本性扭转，10月社零额增速再度转负，其中，教育文化娱乐、交通通信等行业消费仍处于低位。此外，出口下行压力不断加大，出口增速自7月份的两位增速水平持续回落，10月份出口增速已降至负增长。

 

作者：毛振华  中国人民大学经济研究所联席所长、教授