程实分析，2023年，国际金融市场难免风云诡蛰，防御性投资和战略性布局将构成重要主题。2022年和2023年的重心还是略有不同。2022年是熵增高峰，主题重心更偏避险; 2023年是熵减伊始，主题重心将更偏布局。

 

对于2023年的市场避险，程实认为:第一，通胀交易和衰退交易都空间有限。“滞胀”是全球经济的一体两面，随着高频数据的此起彼伏，两种交易自然会频繁轮替。整体上看，两种交易难以产生稳定的长期收益，只会放大市场业已存在的巨大波幅；本质而言，两种交易都是对实体经济负面信息的短期交易，空间有限，有如鸡肋。第二，估值调整和盈利调整将如影随形。2022年，全球经济重心在“胀”，因此美联储引领货币政策急速收紧，引致显著的估值调整; 2023年，全球经济重心在“滞”，微观企业盈利状况的滞后调整势必将逐步兑现，而货币政策转向宽松的预期是2024年，因此其对风险偏好的正面影响最快也将于2023年尾端显现。第三，学术理论和历史经验需升维应用。非常态的宏观经济和超常规的政策应对自然会引致非一般的市场变化，学术理论和历史经验的结论难以直接使用，但其对市场人性和自然规律的思考模式依旧值得借鉴。

 

对于2023年的战略布局，程实建议:第一，对均衡回归保有耐心。无论是实体经济还是金融市场，2022年和2023年的连续“滞胀”和大幅调整既是均衡回归的一种方式，也一定程度上超出了均衡回归的范畴，一些区域、一些行业、一些市场甚至出现了明显的“超调”，而对“超调”的纠正势必是战略布局的重要方向。 第二，2023 年的熵减之路上，提升对内竞争性和增强对外开放性的各种努力也层出不穷，这些努力势必会带来不容小觑的战略性机遇。第三，对人类未来保有信心。“从‘大历史观’看，供给冲击、文明冲突和动荡都不曾真正阻断人类经济社会创新发展的步伐，全球对基础科学的新一轮投入、对实体经济的全面侧重、对全球化推进的共识凝聚、对数字经济的加速推进势必将渐次形成熵减之路上的源源动力，而人类前行的方向，永远是战略性布局的不二选择。”程实直言。