8月中采制造业PMI指数录得49.4％，较前值上行0.4个百分点，仍位于荣枯线下方，经济呈现弱复苏态势。其中，新订单指数上升0.7个百分点至49.2％，稳增长政策加码叠加生产旺季备货等因素助力需求边际好转。新出口订单同样回升0.7个百分点至48.1％，虽然海外经济衰退迹象已现，我国供给优势决定了出口依然景气。生产指数录得49.8％，与上月持平，高温天气和川渝限电一定程度上拖累了生产向上修复。

 

大类资产配置方面，预计A股行情将表现为结构化特征，看好以航空、机场、旅游、酒店、餐饮、免税为代表的出行消费链。此外，新制造稳增长链条看好制造业强链补链（半导体和机床母机）和“新能源+”。固定收益方面，预计10 年期国债收益利率在 2.6％~2.8％之间震荡。

 

>> 预期边际好转，新订单有所回暖

 

8月新订单指数回升0.7个百分点至49.2，稳增长政策加码叠加生产旺季备货等因素助力需求边际好转。8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的加码政策，在前期政策基础上加码5000亿专项债以及3000亿以上政策性开发性金融工具，有助于基建投资进一步提振，8月土木工程建筑业商务活动指数维持在57.1％的高位，表明基建项目保持较快施工进程。不过，全国性保交楼措施仍然缺位的背景下，地产销售数据未有明显起色，30大中城市商品房成交面积环比下降超10％，未来地产投资仍然面临较大下行压力。

 

>> 生产指数走平，黑色产业链改善

 

8月生产指数录得49.8％，与上月持平，仍位于收缩区间，高温天气和川渝限电一定程度上拖累了生产向上修复。川渝汽车产业链受限电牵连，整车场和零部件供应商均受到了不同程度的影响，全国半钢胎开工率较上月小幅下降。8月黑色产业链景气度显著回升，高炉开工率、焦化厂开工率均呈上行态势，主要钢厂螺纹钢和线材的达产率均有所提升，体现了基建投资需求的回暖。货运物流方面，8月整车货运流量指数保持平稳，环比7月小幅回落。

 

>> 价格指数回升，工业品跌势放缓

 

主要原材料购进价格指数上行3.9个百分点至44.3％，出厂价格指数上行4.4个百分点至44.5％，价格指数低位回升，商品跌势放缓，但仍处于较深收缩区间，预计8月PPI保持较快回落趋势。8月钢材价格止跌回升，上旬焦煤价格持续回落，不过由于钢厂利润改善、开工率提振，焦煤价格中旬开始反弹回升。原油方面，俄罗斯石油供给回落不及预期，美元持续强势，全球经济衰退预期强化，8月OPEC一揽子原油价格回落至100美元附近。8月产成品库存指数回落2.8个百分点至45.2，在地产链不振经济弱复苏的背景下，工业企业去库速度加快。

 

>> 政策渐次加码，经济大概率回暖

 

8月制造业PMI指数回升0.4个百分点至49.4％，经济呈现弱复苏态势。8月24日国常会部署稳经济一揽子政策的加码政策，在前期政策基础上加码5000亿专项债以及3000亿以上政策性开发性金融工具，对经济回到合理增长区间有积极意义。大类资产配置方面，预计 A 股行情将表现为结构化特征，看好以航空机场、旅游酒店、餐饮、免税为代表的出行消费链。此外，新制造稳增长链条看好制造业强链补链（半导体和机床母机）和“新能源+”。固定收益方面，预计 10 年期国债收益利率在 2.6％~2.8％之间震荡。

 

风险提示

 

疫情超预期恶化；政策落地不及预期；大国博弈超预期。

 

本文作者：李超 / 张迪，来源：李超宏观研究与资产配置，原标题《【浙商宏观||李超】8月PMI：经济呈现弱复苏态势》