金砖国家经济形势分析

中国社科院世经政所 / 2022-07-18 15:37:28

俄罗斯经济短期呈现一定韧性，但中长期前景暗淡。2022年1季度俄罗斯GDP同比增长3.2%，相比上一季度下降0.45个百分点。2季度俄罗斯PMI显著恢复，4、5、6月综合PMI分别为44.4、48.2、50.4，显著高于3月的37.7。制造业PMI分别为48.2、50.8和50.9，显著高于3月的44.1。服务业PMI分别为44.5、48.5和51.7，显著高于3月的38.1。4、5月俄罗斯失业率分别为4%和3.9%，处于历史低位。从这些数据来看，俄罗斯经济似乎并未出现大幅下滑，但俄乌局势与美西方制裁对俄罗斯经济的负面影响将随着时间进一步显现。3、4、5月俄罗斯工业生产指数虽然仍处于金融危机以来较高水平，但同比分别为3%、-1.6%，-1.7%，增速连续大幅下滑。4、5月俄罗斯零售总额分别大幅下降9.8%和10.1%。受制裁影响，大量国家对俄罗斯出口大幅下降。4月俄罗斯汽车销售大幅下降78.5%，这与奔驰、大众和雷诺等国际公司离开以及西方对俄罗斯实施电子元件禁运密切相关。俄乌冲突的持续时间超出预料，其影响还将进一步给俄罗斯经济造成压力。俄罗斯经济发展部预测俄罗斯2022年GDP将同比下降7.8%，IMF世界经济展望4月报告预测俄罗斯2022年GDP同比增速为-8.5%。

俄乌冲突与西方制裁令俄罗斯面临滞胀。美欧等国继续保持对俄罗斯的严厉制裁。俄罗斯通货膨胀率继续上涨，4月、5月分别达到17.8%和17.1%，为2015年以来的最高水平，远远高于俄罗斯央行4%的目标利率水平。其中商品类价格同比上涨20%，服务类价格同比上涨10%，显示通胀来源于制裁带来的商品供给不足。俄罗斯显然已经陷入了短期的滞胀状态，这种两难困境还将进一步持续，制裁带来的商品短缺将持续对通胀构成压力。受制裁影响，俄罗斯卢布对美元一度大幅贬值。俄罗斯央行采取多种措施，加上全球对俄罗斯能源的依赖，卢布对美元汇率持续升值，达到7年来最高水平。受俄乌局势持续恶化影响，俄罗斯股市遭遇重挫。自2月24日俄罗斯MOEX指数从2月10日的3655.76点下跌至2058.12点以来，长时间在2200-2400点之间震荡，短期内看不到回升的迹象。俄乌冲突爆发后，俄罗斯于2月28日央行将关键利率上调至20%，创历史最高值。4月以来，俄罗斯央行连续多次降息，分别于4月8日下调300个基点，4月29日下调300个基点，5月26日下调300个基点，6月10日下调150个基点，将关键利率降至9.5%。从目前来看，俄罗斯的宏观金融状况尚基本稳定，但地缘政治风险仍相当大，西方制裁毫无放松迹象，且有进一步加剧之势，预计今年俄罗斯经济将陷入大幅衰退。

巴西经济维持复苏态势，但依然乏力。2022年1季度巴西GDP季节调整后环比增长1%，高于2021年2、3、4季度，同比增长1.7%，略高于2021年4季度，季调后两年平均增速为2%，高于2021年。其中私人消费同比增长2.2%，略高于2021年4季度，固定资产投资同比增长-8%，大幅下滑。出口同比实际增长6.8%。进口实际同比为-11.4%，进口大幅下滑。由此可见，1季度GDP增长主要靠进口下滑带来的净出口扩大与消费恢复拉动，国内投资需求不足。2022年4、5、6月制造业PMI分别为51.8、54.2、54.1，高于1季度，4月与5月服务业PMI分别为60.6和58.6，2季度消费者信心指数也较1季度提升，显示经济在2季度恢复动力增强。3、4、5月，巴西以美元计的出口金额同比增长分别为21%、11.4%、13.4%，进口金额同比增长分别为22%、29%、39.8%，贸易逆差持续扩大。可以看出，巴西经济仍处于复苏轨道，但动力仍然较弱。

巴西通胀继续上升，货币政策持续紧缩。2022年4月与5月广义消费者物价指数（IPCA）同比分别增长12.13与11.73%，已经连续9个月超过10%，通胀压力巨大。巴西央行于2022年5月、6月分别加息100个基点和50个基点，隔夜利率升至13.25%，远高于2020年低点的2%。在经济复苏动能不足的情况下，巨大的通胀压力与紧缩的货币政策显然会阻碍经济复苏。巴西10月将迎来总统选举，极右翼总统贾尔·博索纳罗与领先的左翼前总统卢拉对决，两位候选人巨大的政见分歧显著增大了不确定性。同时，巴西财政状况不佳，2021年财政赤字达到GDP的4.5%，政府债务占GDP比重超过93%。下一任总统将面临财政整顿和推进改革的挑战，这需要国会各党派的协调与合作，这些都成为制约巴西经济复苏的重要因素。

印度经济恢复动能增强，但增速仍显著低于疫情前。2022年1季度印度GDP同比增长4.1%，较2021年4季度进一步放缓，两年平均增速为3.3%，创2020年6月以来新高，但增速仍显著低于疫情前水平。分项来看，私人消费两年平均增速4.08%，稳健恢复。政府消费两年平均增速16.2%，政府支出疫情以来第二次大幅扩张。固定资产投资两年平均增速7.6%，显示投资需求较为强劲。4-6月制造业PMI分别为54.7、54.6、53.9，维持在景气区间，服务业PMI分别为57.9，58.9，59.2，景气度显著提升。印度统计局公布的2022年2-4月工业生产指数同比继续增长。邓白氏公司发布的2022年6月印度商业乐观指数创2008年金融危机以来新高。印度央行公布的消费者信心当期指数（CSI）在5月升至75.9，较3月上升4.2个点。国际贸易方面，2022年1季度印度出口两年平均实际增速10.1%，进口两年平均实际增速14.8%，贸易逆差持续。最新月度数据表明，印度进出口仍保持较快增长，但进口增速远高于出口。3、4、5月，印度以美元计的出口金额同比增长分别为19.8%、30.7%、20.6%，进口金额同比增长分别为24.2%、31%、63%，贸易逆差持续扩大，创下242亿美元的历史新高。

印度通胀持续上升，央行两次加息收紧货币政策。根据印度经济监测中心发布的数据，2022年1-3月失业率分别为7.83%、7.12%和7.8%，较上一季度无明显下降，表明印度失业率总体仍在较高位置波动。同时，印度通胀继续上升，2022年3、4、5月CPI同比增长分别为7%、7.8%、7%，较1季度进一步上升，通胀压力较大。目前，印度通胀率已经连续5个月超出央行设立的6%的通胀容忍上限，印度央行分别于5月4日和6月8日宣布加息40个基点和50个基点，将政策回购利率升至4.9%。印度股票市场结束疫情前长期涨势，显著回调。孟买敏感指数从4月4日的60611.74点下跌到6月16日的51495.79点，下跌15%。

南非经济恢复动能依然不足。2022年1季度南非经济同比增长3%，显著高于2021年4季度，两年平均同比增速为0.27%，为2021年3月以来首次转正。私人消费与投资的两年平均增速分别为0.1%与-3%，均出现明显的边际改善，显示南非经济在1季度缓慢恢复。南非4、5月制造业PMI分别为48.3、54.9，低于1季度，显示制造业恢复动能减弱。南非经济研究局发布的2022年2季度FNB/BER消费者信心指数为-25，降至2020年9月以来新低，显示消费者信心不足。南非工商会发布的4月与5月商业信心指数分别为93.7和89.3，低于1季度。对外贸易方面，南非2022年2季度进口增速继续保持高位，出口增速进一步放缓。2022年3-5月进口同比增速分别为22.5%、24%和38.8%，出口同比增速分别为10%、-4.1%和11.3%，进口增速显著快于出口。

南非失业问题严重，通胀压力上升。2022年3-5月南非CPI同比增速分别为6.2%、6%与6.6%，高于1季度且仍在攀升，创疫情以来新高。分项来看，能源与酒精饮料价格为主要带动因素，其中交通同比增长分别为15.2%，14.5%和15.3%，酒精饮料价格同比增长分别为7%，7%，7.4%。同时，食品价格5月同比上升8.8%，相比4月增加2.6个百分点，未来是否进一步上升值得关注。2022年4-5月，工业产成品PPI同比增长分别为13.1%和14.7%，再次反映了南非巨大的通胀压力。出于对通胀压力、汇率贬值与资本外流的担忧，南非央行2022年5月再次加息50个基点至4.75%。2022年1季度南非失业率高达34.5%，比1季度下降0.8个百分点，比上年同期上升1.9个百分点。劳动参与率为56.9%，环比上升0.6个百分点，但较疫情前仍有大约2个百分点的缺口，失业问题仍极为严重。

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