中金公司预测：下半年中国经济增速有望反弹至5.5%左右
券业观察 / 2022-06-21 10:24:34
时至年中，又到各大券商推出中期策略，展望下半年市场的时节。
据张文朗预测，今年下半年中国经济增速有望反弹至5.5%左右。在A股策略方面，刘刚认为，应该秉持“稳”而后“进”的配置思路，注意把握当前的“稳增长”主线。
下半年中国经济增速有望反弹至5.5%
2022年上半年，多地暴发的疫情对中国经济造成了一定影响，继2020年之后，中国经济在今年再闯疫情关。
张文朗从实体、金融与政策三个视角对比了2022年下半年与2020年下半年复苏的不同之处。
张文朗认为，与2020年初那轮疫情相比，本轮疫情对实体经济的当期物理冲击相对较小，但不确定性上升，企业与家庭“观望”的边界可能扩大，实体经济短期受到的冲击也相对严重。
“由于存在调整成本，企业倾向于观望，短期增加投资下行压力。家庭也会降低耐用消费品需求，储蓄率比较高。”张文朗称。
不过张文朗也指出，不应低估反弹的力量，一旦疫情缓解、不确定性下降，企业与家庭的不作为边界将收窄，经济活动可能反弹较快。
“人类的学习效应也有助于对冲疫情的负面冲击，因此不必太担忧后续复苏的斜率。”张文朗称。
在金融（房地产）方面，张文朗认为后续房地产或将企稳回升。目前房地产需求端的支持力度跟2020年同期类似，但供给端面临的制约大于彼时，在“房住不炒”的大背景下，楼市可能呈现量稳价升的态势。
谈及政策操作，张文朗认为，除了要降低与疫情有关的不确定性之外，财政政策的重要性将继续提升。财政政策将继续加大保主体力度，但需求端发力的必要性也有所提高。
“与2020年不同的是，今年下半年信用扩张可能比较慢。但另一方面，财政扩张对货币增速的贡献将继续上升，这会导致金融与实体复苏相对比较均衡。而2020年信用扩张较快，金融复苏明显快于实体。”张文朗称。
“如果把今年下半年和明年上半年放在一起考虑，四个季度GDP合计同比增速将可能达到6.5%左右，将高于今年日历年度5.5%左右的增长目标。”张文朗称。
“稳增长”仍是当前A股主线
在策略会上，刘刚从中外周期节奏、流动性、估值和行业配置等多个方面展望了2022年下半年的国内外资本市场。
刘刚强调，中国的稳增长进度、海外政策紧缩趋势及其对增长的影响，是全球2022年下半年至2023年资产定价的重要变量。
他认为，海外市场在三季度可能依然面临紧缩加码、通胀高位、增长下滑的“不友好”组合，转机可能要四季度甚至更后期才会出现。
“美国增长处于放缓通道，但距离‘衰退’仍有一定距离。从融资成本和中性利率角度，预计金融条件带给增长的压力或在年底接近阈值。”刘刚称。
在2022年上半年，A股市场遭遇了一场历史级别的“急跌”，上证指数一度在4月下旬失守2900点。
展望A股下半年表现，刘刚强调，A股走势更多地取决于中国“稳增长”政策的力度，美联储政策并非核心影响因素。市场风格方面，刘刚认为当前继续以“稳增长”为主线，切换至成长风格需要关注海外通胀和稳增长进展。
他认为，尽管后续仍可能仍面临一些挑战和扰动，但短线A股市场有望在波动中继续修复。如果将时间跨度拉长到整个下半年，投资者要注意把握市场的节奏和灵活性，考虑到内外部不确定因素仍然存在，市场很可能不会呈现单边上行的走势。
“当前A股估值处在历史区间偏低水平，情绪指标也处在中等偏低水平，市场已经具备中线价值。”刘刚称。
在港股策略方面，刘刚认为当前位置的港股进一步下行空间相对有限，但想要打开上行空间，仍需要更多积极因素催化。和A股类似，稳增长政策的进度和力度是关键因素，而海外的不确定性则是港股主要的波动原因。
“目前港股估值处于低位，南向资金持续流入是港股的优势所在。在配置方面，建议从现金流中寻找确定性；关注高股息、优质成长和稳增长主线。”刘刚称。
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