2022年宏观经济与资产配置展望：变局与破局

国盛证券 / 2021-12-02 18:04:14

回看2021年，市场对经济走势有4大低估：低估了出口韧性，低估了PPI上行幅度，低估了经济下行幅度，低估了政策宽松和流动性宽松幅度，主因疫情反复、严控地产、双碳双控、财政后置等四大因素扰动（疫情反复实属难以预判，其它三个有各自“理由”）。

展望2022年，中国宏观环境最重要的目标，一个字：稳。稳将成为主基调：稳增长最重要，我们预计2022年GDP目标增速可能定5.5%左右（合意目标应是5-5.5%；底线5%以上）；还需兼顾6大目标稳定：松地产VS经济转型；短期控通胀VS中长期双碳；我国货币偏松VS全球流动性退潮；中美关系趋紧VS地缘政治复杂；国内“动态清零”VS放开国门；稳增长VS防风险、强监管、促改革。

综合看，2022年中国宏观运行和资产配置将呈现如下特征：

一、政策面：稳字当头，全力稳增长、组合拳可期；促改革、调结构，双碳+共同富裕。

1.货币政策：总体稳中偏松，节奏上先松后稳，2022年Q1之前仍可能降准降息（LPR），具体表现为“宽货币+稳信用+结构性宽松”；社融增速21Q4-22Q1有望企稳回升（10-11%），22Q2之后可能缓降，预计2022年全年社融增速10.5%左右。

2.财政政策：更加积极、节奏前置、减税可期，预计赤字率持平至3.2%左右，新增专项债小降至3.4万亿，对应今年广义财政赤字率降至6%左右（21年6.5%左右）。关注地产降温的冲击：拖累土地财政；影响地方化债；高债务区域弱资质城投可能的违约风险。

二、基本面：1、经济节奏：预计21年GDP增速8%左右，22年5.5%左右，Q1-Q4当季增速5.3%、5.1%5.8%、5.6%，对应累计增速5.3%、5.2%、5.4%、5.5%，全年名义增速8.5%左右。

2、增长动能：疫情以来出口、地产是经济的强支撑，2022年经济动能将切换：支撑力量主要是消费复苏、基建发力，下行力量主要是出口回落、地产下行，制造业投资待观察。

3、三驾马车：消费升，投资稳，出口降，关注促消费、松地产、扩基建的实质举措。

三、流动性：CPI上、PPI下，利率先下后稳、全年震荡，美元涨、人民币贬

四、中观面：有3条线索，共同富裕、双碳、利润上中下游传导

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