一方面它将部分延续2021年宏观经济复苏的动力和基础，另一方面在宏观经济政策再定位、协调体系再调整以及十四五规划全面落实等因素的作用下，宏观经济下行压力将得到极大的缓解。但值得注意的是，与2021年不同的是，2022年中国宏观经济很可能面临以下系列新挑战：

 

1、新冠疫情防治的进程依然将在很大程度上决定社会经济活动的常态化的进程，但与2021年不同的是，2022年西方主要国家很可能在疫情防控上全面放开，这将对中国疫情防控模式带来巨大的挑战，对中国宏观经济内外部运行逻辑带来巨大的冲击，引发后疫情时代全球产业链和供应链调整的再调整。

 

2、全球通货膨胀的出现、美国量化宽松货币政策的陆续退出、美国三大新刺激政策的落地与美国财政赤字的持续扩大、全球金融市场的新动荡以及全球供应链在疫后的持续调整将给中国宏观经济的外部环境带来正反两方面的不确定性冲击。

 

3、2022年是20大召开年，传统的政治经济逻辑要求宏观经济保持较好向上的态势，一方面调整现有的短期宏观经济政策定位势在必行，但另一方面，在现有政策实施的体系下很可能出现宽松的叠加，导致中国宏观经济复苏在“紧缩叠加”与“宽松叠加”之间徘徊。

 

4、2021-2022年是从传统要素驱动全面向创新驱动的大转型、从简单的开放性发展战略向双循环新发展格局战略的大转型、从高污染高排放向低污染低排放的绿色大转型、房地产-地方财税体系大转型等四大转型全面启动和全面叠加的年份，中长期的结构性大调整将持续与短期稳增长、控风险产生冲突，如何在结构性政策与总量性政策、逆周期政策与跨周期政策之间寻找到新的平衡依然面临许多挑战。

 

根据上述定性判断，设定系列参数，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型—CMAFM模型，预测如下：

 

1、2021年中国宏观经济持续复苏，但受基数因素和下半年复苏势头放缓影响，前高后低的态势明显，预计第四季度实际GDP增长3.9%，两年平均增长5.2%，全年经济增长8.1%，两年平均增长5.1%。2021年价格走势分化明显，受需求不足和食品价格回落影响，全年CPI涨幅预计为0.8%，12月当月重新突破1%，受大宗商品价格上涨影响，PPI全年涨幅预计达到7.9%，12月达到13.1%，这导致全年GDP平减指数达到5.4%，为2016年以来的新高。在供给端，第二产业实现强劲增长，增加值同比增速达到8.5%，两年平均增长5.5%，第三产业深度修复，增速反弹至8.1%，两年平均增长5.1%；第一产业增速也显著高于往年，达到6.7%，两年平均增长4.8%。在需求端，固定资产投资和消费进一步恢复，同比增速分别达到5.8%和12.8%，两年平均增长4.3%和4.1%，实际恢复水平仍然偏弱；出口延续强劲增长态势，同比增长30.1%，两年平均增长16.1%，贸易顺差扩大至约6400亿美元，对GDP增长的贡献率大幅上扬。2021年货币信贷政策整体收紧，货币供应量（M2）同比增长9.0%，社会融资总额存量增长11.0%，分别较2020年回落1.1和2.3个百分点。在经济复苏和低基数因素作用下，2021年政府收入明显改善，公共财政收入同比增长14.2%，政府性基金收入增长7.8%，合计增长12.1%，为2022年实施积极财政政策创造了空间。

 

2、2022年在宏观经济政策再定位、协调体系再调整以及十四五规划全面落实等因素的作用下，中国宏观经济下行压力将得到极大的缓解，各方面增长表现将逐步回归常态。预计全年实际GDP增速将达到5.5%左右，并呈现前低后高的运行态势，预计第1季度将重回5.0%之上，至第4季度趋稳于5.6%。

 

2022年供需两端将进一步深度修复并趋于平衡。在供给端，第三产业将加快补齐缺口，增速达到6.5%左右；第二产业开始向正常水平回落，增速收于4.5%。

 

在需求端，受房地产投资下滑影响，投资将有所回落，受疫情等因素影响，消费继续恢复但仍存在缺口，预计增速分别为4.4%和6.8%。

 

2022年全球疫情和世界经济形势趋于复杂，叠加高基数因素，出口增速将出现明显回落，预计同比增长5.2%，但贸易顺差仍将保持高位。

 

随着供求趋于平衡，2022年物价水平将最终走向平稳，预计CPI涨幅回升至2.1%，PPI涨幅回落至4.0%，GDP平减指数为3.4%。

 

2022年宏观经济政策建议

2021年是中国宏观经济持续复苏的一年，呈现出“前高后低”、“结构分化”和“压力加剧”的运行特征。

 

一方面，疫情防控的总体稳定、外资外贸的景气持续、高新技术产业的持续向好以及全面小康目标的顺利完成，为中国宏观经济在疫情期间的持续复苏提供了持续的动力和坚实的基础。

 

另一方面，新冠疫情的反复、极端天气的出现、大宗商品价格的高企、宏观经济政策的快速常态化、房地产和碳减排等结构性调整政策的同步实施、金融风险的控制以及平台整顿引发的社会舆情变异，使中国宏观经济下行的压力自2季度持续上扬，经济复苏进程有所放缓，负向产出缺口有所扩大，前高后低的态势明显放大。

 

与前期预测分析和各类研究相比，2021年中国宏观经济呈现出以下十一大新现象、新问题和新特征：

 

1、成功的疫情防控和中国制造体系的强大依然是中国宏观经济在疫情期间持续复苏的核心基础之一，中国外贸和外资的持续高涨依然是经济复苏的核心动能之一。

 

中外防疫能力的差别以及全球供应链的脆弱性使中国疫情防控红利和全球供应中心效应有中期化的趋势，2021年中国外需的宏观经济复苏的贡献不仅没有出现明显回落，反而出现超预期的持续。

 

2、中国科技自立自强战略的全面启动、新冠疫情带来的工作方式和生活方式的变化以及全球对高技术制成品的需求持续上扬，直接导致疫情期间创新驱动发展态势持续向好，数字经济占比持续上升，高新技术行业利润增速与投资增速保持高位运转，研发投入新型激励体系开始出现，中国新旧动能转换在疫情期间得到了加速。

 

3、2季度以来经济逐季回落难以用基数效应、疫情反复、天气变化等外生因素得到满意的解释。

 

剔除基数效应，参照非疫情暴发和非天气恶劣区域或部门的表现，可以看到中国宏观经济政策的过快常态化、各种结构性政策的非预期性叠加以及中国结构性大转型的全面出现是本轮经济下行压力加大的深层次核心原因所在。

 

因此，本轮经济增速的回落具有强烈的趋势性特征和结构性特征，我们不仅需要在短期总量政策、结构性逆周期政策上进行对冲，同时也需要中期跨周期调节政策做出相应的调整。

 

4、各类先行参数的变异和市场主体预期的回落充分说明市场预期已经发生了系统性的变化。

 

这不仅反应了市场主体对短期政策调整所做出的不乐观的态度，更重要的是反映了市场主体对于疫情变化、政策调整、战略定位在高度不确定性条件下持非常审慎的态度。

 

5、国际大宗商品价格上涨导致中国出现输入性通胀和上游成本上涨的冲击，对中国制造业和原材料密集行业带来了较大的压力。但国际大宗商品价格的上涨难以全面解释中国面临的供给端成本冲击的压力。

 

进口价格指数涨幅高于出口价格指数8个百分点，生产者购进价格指数高于生产者出厂价格指数3.6个百分点，PPI生产资料价格高于PPI生活资料价格8.1个百分点，PPI高于CPI达10百分点，说明成本冲击的价格传递效应很弱，中国各类企业的利润侵蚀从进口到出口、从上游产业到下游产业已经持续逐级递增，大量中小企业难以承受需求下滑与成本上升的两端挤压，市场复苏的内生动力存在变异的可能。

 

6、1-2季度宏观数据的向好导致中国过早、过快地采取了宏观经济政策的常态化，使货币政策力度指数、财政政策力度指数以及金融条件指数进入过紧的区域，导致整体宏观经济复苏难以抵御疫情波动、外部冲击以及各种结构性调整带来的叠加冲击。

 

7、煤电荒带来的电力供求缺口快速扩大是中国供给端下滑的另一个核心因素。煤电荒的出现不仅与煤炭价格上扬有关，更重要的是绿色转型进程中供给摩擦与政策协调失灵的产物，电力瓶颈现象难以在短期内得到缓解。

 

8、国际供应链瓶颈问题持续的时间比预期要长、发生的范围比预期要大，产生的冲击比预期要强烈。汽车行业缺芯问题对中国总需求和总供给都带来强劲的冲击，国际供应链的恢复将对中国经济带来比较复杂的变化。

 

9、房地产管控政策的加码以及房地产长效机制改革的全面启动标志着中国房地产市场进入到新时期，去金融化、去土地财政以及存量调整等战略定位决定了与房地产相关的宏观变量将面临趋势性回落，短期逆周期政策难以且也不必要过度进行对冲性操作。

 

恒大事件的出现要求中国短期逆周期调节、宏观审慎监管以及中期结构性改革需要新思路，未来存量调整时期对于短期宏观稳定和风险控制提出了更高的要求。

 

10、中国宏观债务率的持续高企导致中国融资的本息支付率大幅度上升，导致市场对于流动性要求的机制体系发生变化，地方债务总量问责制、房地产持续贯彻“房住不炒”的战略导致中国资金循环模式发生变化，风险释放和风险暴露的模式也将发生变化，常态下的标准稳健货币政策很容易带来结构性的紧缩和相应的风险。

 

11、2季度以来供给端和需求端都出现明显复苏乏力的现象，但核心CPI和产出缺口的变化表明，需求端复苏力量的收缩更为明显，同时在持续疫情冲击和结构性政策作用下，短期供给能力的损失以及潜在增长能力的下降也值得高度关注。

 

上述11个现象的出现表明，2021年中国宏观经济复苏的进程十分复杂，影响经济复苏进程的力量既有外生因素也有内生因素，既有短期波动和周期调整，也有中长期结构性因素的冲击，更有政策协调的因素。

 

因此，从综合角度来看，宏观经济政策即使进行快速调整，也难以对冲多因素、多层次的下滑压力，第四季度宏观经济复苏将持续乏力，经济增长速度将进一步回落。

 

从短期来看，我们能否快速逆转中国经济复苏乏力的局面，主要取决于以下几个方面的因素：

 

一是煤电荒是否会能够在短期得到有效解决；

 

二是房地产信贷政策的放松是否可以逆转当前趋势性的下滑趋势；

 

三是汽车芯片荒是否能够在短期内可以得到缓和，从而使中国经济复苏在供需两端得到释放；

 

四是几大价格背离的现象会持续多久，这种背离带来的成本负担是否超越了很多市场主体的承受能力；

 

五是冬季国内疫情是否会从“多点散发”演化为“多点密发”，从而导致经济社会秩序的变异；

 

六是欧美通货膨胀的全面显现是否会导致中国需求持续上扬；

 

七是美国退出数量宽松是否会在边际引起中国金融市场的调整；

 

八是全球供应链和产业链面临的各种短期瓶颈约束是否已经中期化，导致中国外需的窗口期得到较长的延续；

 

九是宏观经济政策是否进行总体性再定位，全面改变财政和货币政策力度偏紧的局面；

 

十是各种运动式的结构性政策是否能够脱离“层层叠加”与“几碰头”的困境，中国宏观经济治理体系在反思中是否能够得到快速的改善，结构性政策与总量性政策、逆周期政策与跨周期政策都能够寻找到新的平衡。

 

从中期来看，2022年是党的20大召开之年，十四五规划全面落实的一年，新发展格局全面布局的一年，更是各地政府全面换届之后的一年。2022年中国宏观经济必将逆转2021年经济复苏乏力、增速回落的势头。

 

一方面它将部分延续2021年宏观经济复苏的动力和基础，另一方面在宏观经济政策再定位、协调体系再调整以及十四五规划全面落实等因素的作用下，宏观经济下行压力将得到极大的缓解。

 

但值得注意的是，与2021年不同的是，2022年中国宏观经济很可能面临以下系列新挑战：

 

1、新冠疫情防治的进程依然将在很大程度上决定社会经济活动的常态化的进程，但与2021年不同的是，2022年西方主要国家很可能在疫情防控上全面放开，这将对中国疫情防控模式带来巨大的挑战，从而对中国宏观经济内外部运行逻辑带来巨大的冲击。

 

一是西方疫情防控全面放开将引发后疫情时代全球产业链和供应链调整的再调整，从而对我国进出口带来巨大的不确定性；

 

二是中国疫情防控模式不管是否做出全面调整，我国经济社会的运行逻辑都将面临巨大的冲击，这些冲击都带有强烈不确定性。

 

2、全球通货膨胀的出现、美国量化宽松货币政策的陆续退出、美国三大新刺激政策的落地与美国财政赤字的持续扩大、全球金融市场的新动荡以及全球供应链在疫后的持续调整将给中国宏观经济的外部环境带来正反两方面的不确定性冲击。

 

1）一方面，全球消费品价格的上扬将带来中国贸易品竞争力的上扬，另一方面，大宗商品价格持续上扬又将使成本冲击的力度加强，输入性通货膨胀的压力加大。

 

2）美国物价上涨和赤字财政将加大对中国的需求，导致美国的对华贸易政策全面转向，但美国前期持续量宽以及量宽调整带来的金融市场的震荡很可能导致人民币汇率过度升值；

 

3）欧美疫情的全面放开可能导致全球供应链和产业链调整进一步加速，但也可能在调整中出现更严重的新的供应链瓶颈约束问题。

 

3、2022年是20大召开年，传统的政治经济逻辑要求宏观经济保持较好向上的态势，一方面调整现有的短期宏观经济政策定位势在必行，但另一方面，在现有政策实施的体系下很可能出现宽松的叠加，导致中国宏观经济复苏在“紧缩叠加”与“宽松叠加”之间徘徊。

 

4、2021-2022年是从传统要素驱动全面向创新驱动的大转型、从简单的开放性发展战略向双循环新发展格局战略的大转型、从高污染高排放向低污染低排放的绿色大转型、房地产-地方财税体系大转型等四大转型全面启动和全面叠加的年份，中长期的结构性大调整将持续与短期稳增长、控风险产生冲突，如何在结构性政策与总量性政策、逆周期政策与跨周期政策之间寻找到新的平衡依然面临许多挑战。

 

根据上述各种定性判断，利用中国人民大学中国宏观经济分析与预测模型—CMAFM模型，设定2021年和2022年主要宏观经济政策假设：

 

（1）名义一般公共预算赤字率分别为3.2%和3.0%；

 

（2）人民币兑美元平均汇率为分别为6.4和6.3。预测2021和2022年中国宏观经济核心指标增长情况，结果如表1所示。

 

人大副校长刘元春等专家7.5万字最新报告全面解析中国经济！（上）

 

1、2021年中国宏观经济持续复苏，但受基数因素和下半年复苏势头放缓影响，前高后低的态势明显。

 

预计第四季度实际GDP增速跌破4%，仅为3.9%，两年平均增长5.2%，较三季度回升；预计全年增速达到8.1%，实现全年6%以上增长目标，较2020年增速回升5.8个百分点，两年平均增长5.1%，低于2019年增速。

 

2、在供给端，三大产业复苏明显，其中，第二产业实现强劲增长，增加值增速达到8.5%，较2020年上扬5.9个百分点，两年平均增长5.5%；第三产业深度修复，增加值增速反弹到8.1%左右，较2020年上扬6.0个百分点，两年平均增长5.1%；第一产业增加值增速也显著高于往年，达到6.7%左右，较2020年上扬3.7个百分点，两年平均增长4.8%。

 

3、在需求端，固定资产投资和消费进一步恢复，但实际恢复水平仍然偏弱，同比增速分别达到5.8%和12.8%，两年平均增长4.3%和4.1%。中外防疫能力的差别以及全球供应链的脆弱性使中国疫情防控红利和全球供应中心效应有中期化的趋势，2021年我国出口延续强劲增长态势，同比增长30.1%，两年平均增长16.1%，贸易顺差扩大至约6400亿美元，对GDP增长贡献度大幅度上扬。

 

4、2021年价格走势分化明显，其中受需求不足和食品价格回落影响，预计全年CPI涨幅为0.8%，12月当月重新突破1%，受大宗商品价格上涨影响，PPI全年涨幅预计达到7.9%，12月达到13.1%，这导致全年GDP平减指数达到5.4%，创2012年以来的新高。

 

5、2021年货币信贷政策持续收紧，直至4季度边际放松，全年广义货币（M2）供应量同比增长9.0%，社会融资总额存量增长11.0%，分别较2020年回落1.1和2.3个百分点，分别低于2021年名义GDP增速各4.5个百分点和2.5个百分点。

 

6、在经济复苏和低基数因素作用下，2021年政府收入明显改善，公共财政收入同比增长14.2%，政府性基金收入增长7.8%，两项合计增长12.1%，低于名义GDP增速1.4个百分点，为2022年实施更加积极的财政政策创造了空间。

 

7、2022年在宏观经济政策再定位、协调体系再调整以及十四五规划全面落实等因素的作用下，中国宏观经济下行压力将得到极大的缓解，逐步逆转2021年下半年经济复苏乏力、增速回落的势头，各方面增长表现将逐步回归常态。

 

预计全年实际GDP增速将达到5.5%左右，并呈现前低后高的运行态势，预计2022年第1季度将重回5.0%之上，至第4季度趋稳于5.6%。

 

8、2022年供需两端将进一步深度修复并趋于平衡。在供给端，第三产业将进行深度修复，短板行业加快补齐缺口，增加值增速将达到6.5%左右；第二产业将开始向正常增长水平回落，增加值增速为4.5%。

 

在需求端，受房地产投资下滑影响，固定资产投资将有所回落，受疫情等因素影响，消费继续恢复但仍存在缺口，预计消费和投资增速分别为4.4%和6.8%。

 

2022年全球疫情和世界经济形势趋于复杂，叠加高基数因素，预计2022年出口增速将出现明显回落，同比增长5.2%，但贸易顺差仍将保持高位，达到6900亿美元左右。

 

9、随着供求趋于平衡，2022年物价水平将最终走向平稳，但由于食品价格的恢复和国际能源价格运行在高位，预计CPI涨幅将回升至2.1%，PPI涨幅将回落至4.0%，GDP平减指数达到3.4%。

 

10、2022年是党的20大召开之年，十四五规划全面落实的一年，新发展格局全面布局的一年，更是各地政府全面换届之后的一年，宏观经济政策再定位将创造相对宽松的政策环境。

 

货币供应量和社会融资总额的增速将保持平稳，与名义GDP 增速大致匹配，同时加大财政扩张力度。预计M2增速将稳定在8.5%左右，社会融资存量增速保持在10%左右。政府收入将在公共财政预算收入趋稳和政府性基金收入下滑的作用下明显回落。

 

预计政府收入增速下降至4.1%，其中，公共预算财政收入增速回落至7.9%，与名义GDP增速大致相当，政府性基金收入受房地产市场调整影响出现负增长3.5%。