然而，2021年一季度以来，国际大宗商品价格持续震荡上行，PPI原材料采购价格、CPI非食品价格等指数均大幅上涨，通胀预期不断增加，全球经济环境正从复苏步入滞胀阶段。全球金融市场“黑天鹅”事件频繁发生，中美阿拉斯加会谈牵动了市场情绪，国际局势与国内市场信用风险的连锁反应，如何在震荡中拨开云雾，值得我们思考。

 

概览国内宏观数据，2021年3月中国的CPI同比增长0.4%，走势小幅上行，预期持续稳健上行。然而，PPI同比增长了4.4%，涨幅扩大了2.7个百分点，PPI指数强势走高，PPI走势反应了目前中国宏观经济的基本面，除了生猪、蔬菜等食品价格保持稳定之外，原油、钢铁、化工等上游原材料的价格均保续了2021年初的涨势，大类资产价格的通胀预期有增无减。不断扩大的CPI和PPI剪刀差冲击了实体经济的运行。木材、铜、钢材等原材料价格的上涨，也挤压了中小型制造业民企的利润空间。

 

通胀压力持续增加，2021年3月末，中国M2余额同比增长 9.4%；展望未来，M2同比增速或小幅回落。2021年3月末，社会融资规模存量同比增长12.3%，较前值回落1个百分点；根据中央经济工作会议精神，预计2021年底前社融存量的同比增速将继续逐步回落至11%左右。货币政策方面，2020年底中央经济工作会议提出并强调了“稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系”。“灵活精准”意味着未来我国的货币政策会更加稳健，稳杠杆将成为长期的经济目标。考虑到2020年宏观经济杠杆率已快速上升，未来随着社融增速放缓和信用边际的收紧，社融投向的政策倾斜将继续对科技创新和绿色产业等领域提供支持。在结构性的投向层面，货币政策下的市场流动性将更加精准地投向通胀承压最大的小微制造业等实体经济部门。此外，2021年4月15日，中国人民银行与IMF联合召开绿色金融和气候政策会议，央行行长易刚在会议上提出，央行将进一步推出碳减排支持工具，赋予碳权交易市场更多金融属性。在宏观政策方面，财政政策比货币政策更加温和，拓展政府绿色基金与企业绿色债券的发行主题将不断提升绿色金融的效能。展望未来，在需求侧改革的大背景下，绿色金融的理念也将更充分地融入新基建的融资需求，不断提升产业价值链可持续发展潜力。在“十四五”规划的新发展格局中，政府、企业、金融机构、监管部门等所有市场参与者，均需要前瞻性布局产业转型升级新格局，畅通“双循环”渠道，共同打造中国经济的新引擎。

 

作者单位：国家开发银行国际金融事业部