全球通胀普遍走高，发达与新兴市场货币政策走势分化——2021年第二季度中国货币政策执行报告解读

21世纪经济报道 / 2021-08-10 19:20:36

美国经济学家尚在争论通胀是否为暂时性，土耳其等新兴经济体在讨论如今情形能否被描述为“超级通胀”。不论如何定义时间性，全球目前已通胀。

“全球通胀水平短期上升已成事实”，中国人民银行于8月9日发布《2021年第二季度中国货币政策执行报告》（下称报告）指出，但对通胀会否持续下去还有较大分歧，但全球供需错配仍然存在，仍需密切关注。

全球经济体值得需要关注点上，报告认为，疫情脉冲式冲击不同国家，可能迟滞世界经济复苏进程。若主要经济体货币政策转向步伐加快，或将引发金融市场估值调整，增大部分新兴经济体资本流出和汇率贬值压力。

发达与新兴市场已分野

发达与新兴经济体货币政策走势已分野。其脉络主要为，发达经济体继续维持宽松甚或超宽松货币政策立场，而部分新兴经济体已开始加息，以应对通胀、资本外流、汇率贬值等压力。

今年第二季度，美联储维持政策利率目标区间和购债规模不变，但6月议息会议讨论了缩减购债事宜，点阵图显示18名委员中有7 人认为2022年将加息，同时技术性小幅上调超额准备金利率和隔夜逆回购工具利率各5个基点。

与此同时，欧央行维持政策利率不变，重申将加快购债速度，修订货币政策框架并将通胀目标调整为“中期2%的对称目标“；日本央行同样维持现行货币政策不变，拟推出支持计划推动金融机构应对气候变化。

但部分新兴经济体已开始加息，以应对通胀、资本外流、汇率贬值等压力。2021年以来，俄罗斯和巴西央行分别加息4次和3次，吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、格鲁吉亚等国央行加息2次，墨西哥、土耳其、智利等国央行加息1次。“在此背景下，部分新兴经济体货币政策与发达经济体出现分化，可能会反作用于经济恢复进程，加剧全球经济复苏的不平衡。“央行报告称。

劳动力市场是美联储、英央行等尤为在意的数据，其主席鲍威尔数次坚称，直到看到就业情况有实质性显著改善并将延续良好状态后，才会考虑讨论缩减刺激。

全球劳动力市场复苏如今依旧相对偏慢。

数据显示，6 月美国失业率为5.9%，较5 月的5.8% 小幅回升，显示其就业状况距离复苏至疫情前水平还有不小的差距。美国6 月劳动参与率维持在61.6%的低位，而6 月职位空缺数较2019 年均值高出逾200 万人，失业者重返工作岗位的动力不足，“招工难” 和“就业难”并存等结构性问题凸显。

欧元区6 月和英国5 月失业率分别为7.7%、4.8%，也均处于相对高位。国际劳工组织预测，2021 年全球仍将至少有2.2 亿人失业，劳动力市场可能要到2023 年才能恢复到疫情前水平。

“第二季度内，全球经济总体延续复苏但分化严重，劳动力市场恢复有限，通胀预期明显升温，近期多国疫情反弹给经济前景带来新的不确定性”，央行报告认为，“未来，疫情演进仍是影响全球经济复苏的重要因素，此外通胀水平保持高位，主要发达经济体货币政策转向步伐可能加快，全球尤其是新兴经济体跨境资本流动、汇率和金融市场波动加大等问题均值得关注。”

通胀普遍走高，部分新兴市场风险上升

全球通胀目前已普遍走高。

美国6月CPI 同比涨幅冲高至5.4%，核心CPI 涨幅达到4.5%，创1992 年以来新高；欧元区HICP 同比上涨1.9%，连续两个月处于2%的政策目标附近。日本通缩压力有所缓和，6 月CPI 同比上涨0.2%，近九个月来首次转正。

与CPI 相比，各国PPI 上涨更加明显，6 月美国和日本PPI 涨幅分别为7.3%和5.0%，欧元区PPI 涨幅达至10.2%。部分新兴经济体通胀压力也明显上升，6月巴西IPCA和俄罗斯CPI同比涨幅达到8.4%和6.5%。

但报告提出，全球供需错配仍然存在，通胀上升会否持续尚待观察。“疫情期间主要发达经济体实施超宽松货币政策，流动性极度充裕，货币大幅增长，同时全球经济复苏表现出需求回暖阶段性快于供给恢复，芯片持续短缺、运费屡创新高，给大宗商品和耐用品价格带来较大上涨压力。” 全球通胀水平短期上升已成事实，但通胀会否持续下去还有较大分歧，需密切关注。

即便全球经济总体保持复苏态势，但分化加剧。IMF此前提醒称，各经济体极为不一致的复苏步伐，将是全球经济整体复苏的头等障碍。

发达经济体方面，美国经济复苏势头较好，第二季度GDP环比折年率达到6.5%，6 月制造业和服务业PMI 分别处于60.6和60.1的相对高位。欧元区第二季度GDP环比折年率为8.3%，6月制造业PMI 攀升至63.4的有统计以来新高。日本第一季度GDP环比折年率降至-3.9%，6月制造业PMI小幅回落至52.4。

以新兴经济体视角，受疫情影响较大的巴西和印度一季度GDP 同比增速分别为0.96%和1.64%。6月，印度制造业和服务业PMI分别降至48.1和41.2。

央行报告因此提醒，疫情脉冲式冲击不同国家，可能迟滞世界经济复苏进程。“3月以来新冠肺炎变种毒株在多个国家传播加快导致疫情反弹，对经济恢复形成拖累，市场信心也一定程度受到影响。与此同时，全球疫苗接种进度不一，发展中国家普遍面临疫苗短缺问题，世界范围内疫情防控和经济复苏的双重分化可能加剧。”

“主要发达经济体货币政策转向可能带来溢出效应和风险扩散。大规模刺激催生资产价格泡沫，使得金融市场走势与实体经济相背离，脆弱性加大”，央行报告表示，未来若主要经济体货币政策转向步伐加快，可能引发金融市场估值调整，增大部分新兴经济体资本流出和汇率贬值压力，债务偿付和再融资风险上升。

（作者：胡天姣编辑：李伊琳）

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