中信建投证券：二季度宏观经济与资本市场展望

中信建投证券 / 2021-04-08 00:01:59

文｜黄文涛钱伟王泽选王大林朱林宁

摘要

一、全球经济市场主线：曲径通幽，欲走还留

疫情高峰已度过，疫苗积极接种中。在圣诞新年假期结束、新的封锁措施助力下，欧美第三波疫情开始缓解，进入2021年，单日新增病例数明显下降；中国疫情在春节前同样得到有效控制，节日期间未出现反复。

欧美均开始大面积接种，美国加速迹象明显，目前接种人群比例接近20%，免疫比例接近10%，线性外推5个月有望群体免疫。

复苏大趋势基本确立。一方面疫情影响边际减弱，全球复工复产在路上，另一方面财政刺激和货币宽松短期不会退出。

中美通胀有差异。由于疫情冲击中国需求，供给相对稳定，中国通胀低。而疫情冲击美国供给，但需求持续改善，通胀总体较高。

美债收益率攀升从不正常的低位修复以及对经济复苏的确认，中美利差虽收窄，但国内仍有一定安全垫，只要美股稳定外资不太可能大幅撤出。美元在弱势区间企稳反弹，意味着人民币很难延续去年持续升值趋势，但系统性走弱的概率也不大，外资持续流入大环境未实质恶化，人民币将双向波动。

二、中国经济政策研判：越过山丘，有人等候

中国经济的增长动力仍较强。我们预计2021年GDP增速中枢为9.2%，节奏上逐季回落，由20.2%回落至4.8%，主要是基数效应影响。预计全年出口相对乐观，消费明显改善，制造业投资高增长，地产、基建投资增速相比2020年略有回落。

2021年防风险成为全年经济工作的重中之重。2021年《政府工作报告》提出一些地方财政收支矛盾突出，防范化解金融等领域风险任务依然艰巨。货币政策要处理好恢复经济与防范风险的关系。完善金融风险处置工作机制，压实各方责任, 坚决守住不发生系统性风险的底线。3月15日国常会提出保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。

2021年在保持宏观杠杆率基本稳定的政策基调下，货币政策不急转弯，灵活精准、合理适度，积极财政政策强调提质增效、更可持续。预计社融和货币供应量规模、增速均将较2020年明显回落。信用风险由信用周期主导，信用周期回落背景下，风险暴露程度也将加大。

三、资本市场投资机会：降低预期，资产选优

风险资产中，大宗商品已反映需求改善，快速上行阶段或已结束。股票需更多把握结构性机会，短期通胀上行可重点关注周期行业，全球经济复苏可关注机械、设备、可选消费、交运等最受益疫情缓解的行业，以及医药、消费、金融、周期等行业龙头等核心资产，代表未来产业升级方向的科技、高端制造和代表未来消费升级方向的可选消费，值得长期布局。

国债利率高点已过，我们预计10年国债波动区间为3.0%-3.4%，3.3%以上配置型投资者可积极介入。

全球房价在2012年左右走出谷底，之后逐步恢复，出现共振上行态势。西方主要发达经济体受供给不足、需求恢复、货币扩张等影响，上行更明显。我国房价保持稳定，“房住不炒”卓有成效。

风险提示：全球疫情反复拖累需求，国际原油价格大幅波动。

特别提示：凡注明“来源”或“转自”的内容均自于互联网，属第三方汇集推荐平台，版权归原作者及原出处所有。分享的内容仅供读者学习参考，不代表中国经济形势报告网的观点和立场。中国经济形势报告网不承担任何法律责任。如有侵权请联系QQ：3187884295进行反馈。

1.本站遵循行业规范，任何转载的稿件都会明确标注作者和来源；
2.本站的原创文章，请转载时务必注明文章作者和"来源"，不尊重原创的行为本站或将追究责任；