2021年中国经济将回归潜在增长水平
北京大学光华管理学院 / 2021-03-03 16:09:12
文/颜色
“2021年仍应当设置GDP增长目标，但无需追求过高的目标，预计全年经济增长可能会回到5.5%的潜在增长率水平。”北京大学光华管理学院副教授、北京大学经济政策研究所副所长颜色分析，宏观经济政策调整应当遵循连续性、稳定性、可持续性原则，逆周期调节政策应适当延长。在今年有望取消特别国债发行后，财政赤字率和专项债规模不宜过度压缩。
货币政策方面，颜色表示，中央明确要求货币政策不急转弯，因而政策性利率、准备金不宜上调；同时，应进一步丰富货币政策工具期限种类，创立更长期MLF，并增加面向中小银行的货币政策工具，将基础货币的投放更加均衡地面向中小银行；考虑现行的通胀度量存在一定的局限性，未来的货币政策应该关注广义通胀，综合考虑CPI、PPI、房地产价格、金融资产价格四个维度的广义通胀，才能更好地确定货币政策的走向。
完全取消GDP目标并不现实
受疫情影响，2020年一季度，GDP同比下降了6.8%，是1992年中国采用国民账户核算体系以来的首次负增长。由于基数低，2021年一季度GDP同比增速相对较高。
从现实状况来看，春节期间的“就地过年”政策增加了工作日，使得一季度的工业生产和出口有望显著超预期增长。今年除夕至正月初六，全国重点零售和餐饮企业实现销售额约8210亿元，比2020年春节黄金周增长28.7%，比2019年春节黄金周增长4.9%。
至于2021年全年的经济增长形势，颜色认为，可能是逐季回落、前高后低，预计下半年出口本身会遇到一些阻力，所以经济增长可能会回到5.5%的潜在增长率水平。全年GDP增速或能达到8%以上，其中约3%由低基数效应贡献。
谈及全年经济增长目标，颜色指出，首先要认识到今年各项数据有特殊性，原因是疫情冲击下去年同季度数据有很大的异常，即产生基数效应。因此，今年的同比数据不能真实反映经济状况，更重要的是看环比。
颜色认为，去年四季度GDP环比增长2.6%，在疫情之前季度环比一般是1-1.5%，这表明我们的经济增长正处于一个比较强劲的修复期。
出口依然是经济增长最大的驱动力。颜色称，工业增加值、固定资产投资等经济增长的具体指标，从去年年底开始就非常强劲，主要的驱动因素还是出口。“别的国家需求依然存在，但供给遇到了问题，而我们的供应链非常完整。”颜色介绍，2020年11月、12月，中国的出口同比增速分别达到了21%、18%。
对于未来出口的预期，颜色认为，现阶段集装箱一箱难求，出口运价暴涨，不管从PMI（采购经理指数）还是集装箱运价指数来看，中国的出口还会持续强劲一段时间，不过从今年下半年开始可能会遇到较大挑战。
颜色提醒，由于基数效应，今年的经济增长数据会比较高，但目标不宜定得太高，要保持灵活性，一方面兼顾未来的增长，另一方面考虑到今年前高后低，所以也不能完全以8%作为一个经济增长的目标。
对于有观点认为应完全取消GDP目标，颜色表示当前并不现实。“当前GDP仍是宏观经济政策决策的基础，地方政府会以GDP做相应规划。当前完全取消GDP目标是不现实的，但可以丰富经济增长的内涵。聚焦高质量发展要考虑到收入分配、就业、环保、碳达峰等，不应将GDP定位成一个约束，应把它当做对未来的预测和预期，要以潜在增长率为锚，这对于未来的增长是非常有意义的。”颜色称。
逆周期调节政策应适当延长
“未来的复苏节奏可能比我们想象中要慢，我们不宜过早过急退出逆周期政策。”他说，逆周期调节政策应该提质增效、精准滴灌，服务国家长远战略决策和国计民生等基本保障。
具体到财政政策方面，颜色表示，为抗疫所出台的特别国债、税收与社保优惠政策应逐步回归常态化，但不必固守3%的赤字率红线。同时，专项债的规模也不宜过度压缩。
他认为，专项债是重要的财政工具，应扩大专项债使用范围，同时适当降低专项债收益率要求，提高使用效率。另外，还可以将专项债用于补充中小型银行资本金，化解地方城投隐性债务等问题，发挥专项债在防范化解系统性金融风险方面的作用。
货币政策方面，颜色表示，货币政策自去年6月起就已发生转向，但中央明确要求货币政策不急转弯，因而政策性利率、准备金不宜上调。
央行于2018年建立起中长期以MLF为主，短期以逆回购为主的货币政策新框架，二者成为市场利率的定价基础。但MLF最长期限仅为1年期，对于国债指导作用有限；同时，货币投放覆盖银行的范围有限，会导致银行的分层，使中小银行更加处于竞争不利局面。
为此，颜色建议，应进一步丰富货币政策工具期限种类，创立更长期MLF，并增加面向中小银行的货币政策工具，将基础货币的投放更加均衡地面向中小银行。
颜色也提到，现行的通胀度量存在一定的局限性，未来的货币政策应该关注广义通胀，综合考虑CPI、PPI、房地产价格、金融资产价格四个维度的广义通胀，才能更好地确定货币政策的走向。
作者介绍
颜色，北京大学光华管理学院应用经济系副教授，北京大学政策经济研究所副所长，曾担任渣打银行（中国）有限公司资深经济学家。研究方向是宏观经济学、中国经济和经济历史，在上述研究方向发表了多篇学术论文。
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