首先是党中央层面，主要政策窗口包括每五年一次的党代会（比如十九大）、差不多每年一次的中全会（比如十九届三中全会）以及每季度的政治局会议。这个层次的会议数量不多，但却是最重要的，相当于从顶层确定政策方向，后面的所有政策都得跟着这个走。比如2013年的十八届三中全会提出新一轮改革开放，让市场发挥“决定性作用”，这才有了后面两年的改革牛。又比如2016年年中政治局会议提出“抑制资产泡沫”，然后才有了后面的金融稳定发展委员会，以及大刀阔斧的金融整顿和出清。

 

　　其次是人大、政协和国务院层面，主要窗口包括每年一次的两会、每周一次的国务院常务会等。如果说上一层的会议给的是方向，那这个层面的会议给的就是路径。比如说中央确定了宽松的基调，那么你就可能在国务院常务会议中看到降准降息等具体的实施路径，比如2019年9月4号国常会提出“及时运用普遍降准和定向降准等政策工具”，紧接着在9月6号央行就宣布降准。

 

　　最后是各大部委和地方政府层面，主要窗口就是各个地方的两会、部委发布的文件报告等。这个层面的政策是最直接的，相当于最后的执行层面，涉及到具体的政策工具和措施，但时间上实际上是一个滞后信号，不会脱离中央确定的方向。比如中央定了一个宽松的调子，那么到央行这里无非是降息、降准、OMO具体用哪个的问题。

 

　　理解了这个基本的体系，你就大概知道每年两会的定位和意义。总的来说，这个会议非常重要，但重要的不是方向，而是具体的路径。作为第二层的会议，它更多的是执行第一层会议确定的大方向，也就是去年底的中央经济工作会议。但相较于中央经济工作会议，两会和会上发布的政府工作报告会给市场传递更多更具体的改革和政策信息。

 

　　也正因如此，历史上两会前后市场表现相对较好。根据中金策略的统计，从1995年至今的两会前后及期间表现来看，A股在两会前后20个交易日内上涨的概率大于下跌的概率，比如两会前20个交易日平均上涨2.8%，后20个交易日平均上涨5.2%。尤其是有五年规划的年份，A股市场整体在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为上涨3.8%和5.9%。但是两会期间A股的历史表现就没那么好了，虽然历史来看平均是上涨0.3%，但过去十年是平均下跌0.6%。当然，这些数据只能作为参考，历史永远不会简单重复，两会也永远只是众多市场因素之一，不可能决定和改变市场走向。比如2018年熊市期，两会前20个交易日市场就跌了8.3%。今年来看，虽然前段时间的急跌基本告一段落，但两会前后依然处于市场的风险期，不会因为一次两会就改变牛市后期的定位，这一点大家一定要保持清醒。

 

　 对两会来说，我们真正应该关注的不是上面这些猜涨跌的数据，而是未来的政策会如何进行长期的布局。结合之前的中央会议以及市场观察，我们给大家总结了十个关注点