金融体系结构优化与稳定经济增长的关系研究
金融时报 / 2021-03-01 14:20:41
党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》对“优化金融体系结构”和“实现经济行稳致远”作出决策部署，提出具体要求。在贯彻落实部署的过程中，统筹推进金融体系结构优化和稳定经济增长的工作，有助于落实“六稳”“六保”任务，夯实经济恢复的基础；有助于把握保增长和防风险的有效平衡，巩固防范化解重大金融风险攻坚战的重要阶段性成果；有助于促进金融体系和实体经济的良性循环，实现中长期高质量发展。
本文以金融体系结构优化与稳定经济增长的关系为研究对象，在总结我国优化金融体系结构来稳定经济增长成功经验的基础上，研判现阶段的金融和经济形势，提出了统筹推进金融体系结构优化和稳定经济增长的对策建议。
实践经验
2020年新冠肺炎疫情给全球经济造成前所未有的冲击。作为全球主要的新兴市场经济体，我国的经济发展阶段和金融体系结构不同于发达经济体。立足经济发展实际，我国充分发挥战略定力和经济韧性上的优势，成为去年全球唯一实现经济正增长的主要经济体。金融体系结构优化和稳定经济增长的良性互动成为我国经济发展的一大特色。
（一）防范重大金融风险，夯实稳定增长之基。当前，我国打好打赢防范化解重大金融风险攻坚战。一是有效控制宏观杠杆率过快增长，为应对疫情加大逆周期调节赢得操作空间。二是高风险金融机构和企业债务违约风险得到有序处置。三是互联网金融等风险得到全面治理。四是防范化解金融风险的制度建设深入推进。我国金融体系的存量风险得到逐步化解，在不确定性、不稳定性明显提高时期，为稳定经济增长提供了坚实基础。
（二）持续优化融资结构，降低经济不稳定性。近年来，我国持续优化融资结构，巩固金融体系稳健性。一是直接融资占比上升，2020年社会融资规模增量中债券和股票融资占比为39.2%，其中，非金融企业境内股票融资增量同比多增5444亿元。二是信贷结构优化，2020年末普惠小微贷款和制造业中长期贷款余额同比分别增长30.3%和35.2%。三是房地产贷款增速回落，2020年年末，房地产贷款增速较上年回落3.2个百分点。
（三）引导金融系统让利，巩固实体经济恢复。我国通过利率市场化改革，向实体经济让利。一是降低企业综合融资成本。2020年12月企业贷款加权平均利率为4.61%，较上年同期下降 0.51个百分点，创有统计以来新低。二是实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种措施，全力对冲疫情影响。三是贷款市场报价利率（LPR）改革成效突出，降低住户部门的贷款利率，使住户部门获得感明显增强。
（四）引领金融科技发展，促进普惠金融发展。现代科技加快向金融领域渗透，金融科技产品和服务供需旺盛，金融智能化发展在改变金融服务生态的同时，促进以人为中心的经济增长。一是金融科技促进普惠金融发展，提升金融服务可获得性，满足疫情时期的非接触性服务要求。二是深化信用体系建设，利用客户数据开展征信业务和信用评价。三是基于人工智能等技术，推动金融业务的智能化发展，降低综合成本。
当前形势
目前世界经济形势仍然复杂严峻，复苏不稳定不平衡，发达国家加大政策刺激力度的潜在影响深远。当前，我国仍然面临宏观杠杆率较高、资本边际效率下降、创新能力不强、收入差距较大、环境约束加大、人口老龄化等突出问题。加之短期经济恢复基础尚不牢固，经济金融运行仍处在不稳定和不确定的环境之中。
（一）外部风险交织叠加，扰动经济金融稳定。伴随前期矛盾的积累和释放，世界进入动荡变革期。首先，全球经济仍处在危机后和疫情中的深度调整期，经济和政治问题相互作用，要警惕疫情的重大衍生风险。其次，主要发达经济体实施强刺激政策，资产价格背离基本面、通货膨胀隐忧等潜在影响不可忽视。另外，全球多地出现病毒变异，主要发达经济体疫情反弹，公共部门和实体部门债务规模扩张，金融市场风险加大，我国防范国际金融风险的压力仍然较大。
（二）新旧问题相互影响，金融风险持续积累。新冠肺炎疫情暴发后，实体经济和金融体系面临的困难和风险增多，各个部门的债务违约风险加大。首先，宏观杠杆率因应对疫情出现阶段性上升，企业、住户和地方政府债务规模进一步扩张。其次，金融体系长期性问题没有得到完全解决，部分金融机构资产质量恶化，高风险“影子银行”容易重新滋生，非法金融活动仍然存在。另外，在新旧问题的交叉影响下，降低金融脆弱性的前期成果遭受一定程度的侵蚀，金融不稳定性有所上升。
（三）金融制度存在短板，金融法治尚未健全。在现代市场经济中，金融相关制度的设计和执行效果与金融体系和宏观经济的稳定性密切相关。从国际经验看，金融制度缺陷可能引发内生性的金融脆弱性。目前，我国金融制度和金融法治的问题主要包括：第一，金融机构常态化风险处置机制尚不完善。第二，信息披露机制有效性较弱，金融市场的透明度有待提升。第三，部分金融法律法规的执行力度不够，金融法律法规的触犯成本较低，降低了制度的现实约束力。
（四）金融监管资源不足，监管技术存在挑战。金融监管体系滞后于金融创新和金融科技发展是困扰各国监管当局的普遍问题。伴随我国金融体系日益成熟、复杂，金融监管资源不足的问题十分突出。首先，金融监管科技水平低，尚未建立起与大型科技公司金融活动相适应的金融监管框架，难以适应现代金融科技条件下的监管要求。其次，金融监管的国际化和专业化水平有待提升。另外，高素质金融监管人才较为缺乏，基层监管力量薄弱。
对策建议
“十四五”时期是我国全面建成小康社会之后，乘势而上开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年。我们应坚持守正和创新相统一，统筹推进金融体系结构优化和稳定经济增长，增强金融体系结构对高质量发展的适应性，助推经济行稳致远，为全面建设社会主义现代化国家开好局、起好步。
（一）发挥金融对冲功能，着力稳定经济增长。巩固疫情防控和经济发展成果，扎实推进“六稳”“六保”工作。第一，完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕。第二，健全市场化利率形成和传导机制，促进企业综合融资成本稳中有降。第三，健全可持续的银行资本补充机制，增强银行的稳健性和可持续经营能力，更好地服务经济发展。第四，增加新型保险产品供给，扩大风险保障能力，发挥保险独特的抗风险作用。第五，运用国际金融、供应链金融等多种金融工具巩固全球供应链。
（二）提升金融适配水平，激发经济增长潜力。坚持新发展理念，充分发挥经济增长潜力，实现经济长期可持续发展。第一，完善金融支持创新体系，形成金融、科技和产业的良性循环，促进新技术产业化规模化应用。第二，创新和完善结构性货币政策工具体系，引导金融机构加大对符合新发展理念相关领域的支持力度，加强对科技创新、中小企业和绿色经济的金融支持。第三，提升金融科技水平，稳妥推进数字货币研发，增强金融体系的普惠性、适应性和竞争力。
（三）推动经济均衡发展，畅通国内经济循环。优化金融体系结构，服务金融、房地产同实体经济均衡发展，畅通国内大循环。第一，提高直接融资比重，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，健全鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系。第二，完善金融机构体系，推进金融机构改革，不断完善公司治理，优化金融供给。第三，优化信贷结构，提高制造业贷款、小微企业贷款和信用贷款的比重。第四，坚持“房住不炒”的战略定力，实施房地产金融审慎管理制度，完善金融支持住房租赁政策体系。
（四）完善现代监管体系，提升金融法治水平。提高金融监管透明度和法治化水平，健全风险预防、预警、处置、问责制度体系。第一，强化资本充足、监督检查和市场约束等要求，提升监管精准度，增强制度实施的有效性。第二，健全宏观审慎、微观审慎、行为监管三大支柱。第三，构建科学高效的风险处置制度安排，既防范系统性风险，又减少道德风险问题。第四，增强金融监管的科技水平，促进金融监管向信息化、智能化转型，加快专业化、国际化、科技化背景下高素质金融监管人才培养。
（作者单位：天津财经大学，本文系国家社科基金重大项目“美国逆全球化视域下我国跨境资本与宏观经济均衡研究”（17ZDA100）的阶段性成果）
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