2021年宏观经济风险点

六、2021年宏观经济风险点

课题组分析认为，2021年疫情变化仍存在高度不确定性，全球经济恢复和政策转向节奏仍不明朗，如何防控疫情反弹二次影响经济增长，如何稳定就业岗位、保持居民收入流连续、减少家庭储蓄深度消耗和连接消费与供给的良好循环，如何权衡稳杠杆与防风险，如何有效应对全球流动性泛滥的溢出效应，是中国面临的主要风险与挑战。

经济增长可能的不稳定性。课题组采用全球动态可计算一般均衡模型（CGE）对疫情的不同发展形势进行情景分析和量化模拟。分乐观和悲观两种结果：我国2021年GDP预计将增长8.08%或2.32%。其中悲观情景为：考虑到新冠变种病毒扩散，以及疫苗难以在全球范围内全面铺开且发挥效用，各主要经济体2021年经济活动仍受到较大程度影响，由此带来的外部供给中断、需求下降以及全球价值链波动，会直接影响到我国供应链稳定和产业链安全。当然，从固有的人口变动原因看，少子化、经济主力人口收缩和老龄化，也是经济下行压力的一个来源。

就业与社会稳定方面存着的挑战。2021年高校毕业生，加上前期因疫情延误需要在2021年转移就业和因国外疫情回国需要就业的高校毕业生，总计规模将达历史最高点的1100万人。世界银行警告，若疫苗接种不力将对世界经济带来打击，甚至可能导致另一次全球经济收缩。疫情变化和外部环境变化带来的外部供给中断、需求下降以及全球价值链波动，会直接影响到我国供应链稳定和产业链安全。波及就业方面，结果可能在当年还会失去500万个左右的工作机会。

债务和货币稳定方面的风险。全球流动性泛滥的溢出效应可能引起消费物价上涨、资产价格泡沫及制约实体经济恢复，应值得警惕。一方面，截至2020 年末，美欧日三大央行资产负债表较年初扩张7.6万亿美元，其中美联储扩张3.2万亿美元。据IMF 估计，2020 年全球货币与财政政策释放的流动性规模占全球GDP的比重超过20%。2021年，以美联储为首的全球主要央行将进一步扩大流动性注入，全球流动性或将面临“洪水滔天”。与全球经济仍处在深度衰退中相比，全球资产价格大幅上涨。2021年，面对更加充裕的流动性供应，全球金融市场价格将更加膨胀。中长期看发达国家刺激政策的转向也将对我国金融市场带来压力，历史上不乏美联储等央行流动性紧缩对新兴市场国家经济金融体系造成冲击的案例。另一方面，因抗击疫情和刺激经济的需要，2020年末中国宏观杠杆率也达到了285%左右，M2/GDP比例上升到215.23%。因此经济稳定方面，有全球流动性泛滥下的输入性通胀，农产品(000061,股吧)和大宗商品价格动荡，或者是资产价格暴涨暴跌，或者是人民币汇率因国内存贷款利率高和疫情避险先升高再暴跌，或者是以债务大规模违约破产、减记等清算出清等等不确定性。当然，也存在着人口较快老龄化造成的养老金需求快速上涨压力。

七、应对举措

据以上分析和预测，国内其他分析和预测团队提出的我们赞同的政策建议这里不再赘述，课题组对2021年宏观调控和深化改革的建议是：

首先，坚持防控不松懈，并处理好政府防控疫情与市场调节经济的关系；防控应当精细化设计和实施，既要防控住疫情，又要尽最大可能使消费和生产服务正常运行。

其次，深化土地要素市场化改革，盘活城乡闲置和低利用土地要素与需要就业的劳动力要素相组合，更大力度放开人口、劳动力、土地、住房宅院、资金、技术等等的城乡双向流动，稳定并鼓励资本有机构成低、容纳就业量大的个体和中小微观企业发展，保持和稳定居民收入、支出、消费和生产间的流动和循环。

再次，考虑全球经济模式转向高债务化趋势，加快建立城乡统一的土地市场，推进生产和生活资料性土地的资产化改革，以夯实债务资产信用保证的基础和人民币币值稳定土地资产之锚。

最后，在有雄厚不动产资产保证安全的同时，实行宽松的财政政策，特别是扩大中央政府赤字，债务投放倾斜于能够增加土地资产的水利建设项目；保持货币政策连续性，扩大贷款投放，特别是投向有土地资产信用抵押的项目，适当降低利率，稳定并谋求更快速一些的经济增长。

课题组主持：周天勇、许文立

课题组成员：董玮、都倩仪、郭柃沂、李国敬、李煜飞、卢倩倩、吕郢康、田博、王都鹏、王广凯、王苗、万钊、文韵、夏璋煦、肖吴、许坤、闫津臣、闫磊、羊柳青、张咪