中国二季度实际GDP增长3.2%，这表明中国经济正顺利复苏，全年可能增长超过2%，明显高于标普预测的1.2%。然而，月度数据显示，中国的需求特别是消费和出口需求仍然疲软。高频数据显示，对基础设施和房地产的投资是目前推动经济反弹的主要动力。相关投资可以提高工业生产水平。但消费仍然疲弱。零售销售虽正在企稳，但即使是在6月份零售额也低于去年同期。标普认为，要使经济复苏能够自我维持，需要消费者支出的决定性回升。具体来说，需要看到零售额增速升至8%以上。

 

中国消费者仍然谨慎。中国家庭收入的增长恢复缓慢，2020年二季度收入仅同比上升了1.5%，远低于此前接近8%的增长趋势。收入复苏缓慢在一定程度上反映了就业市场疲软，中国消费者经历的收入冲击还需要一段时间才能消散。虽然调查失业率正在下降，但它可能低估了劳动力市场的疲软程度。其他指标，如服务业采购经理人指数调查中的就业指数，显示大多数雇主在6月份仍在裁员，谨慎的消费者意味着更高的储蓄率和更少的支出。

 

目前，中国人民银行保持名义利率的稳定，通胀水平下降意味着实际利率正在上升。另一方面，中国人民银行的政策利率只是公共部门、企业和家庭借款人支付的最终利率水平的一个因素，其他因素还包括放款人要求的风险溢价和时间溢价（这是收益率曲线向上倾斜的原因）。