4月17日中央政治局会议提出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。

 财政政策方面，预计2020年广义财政赤字率提升3-4个百分点。今年1季度，一般公共预算和政府性基金赤字率合计8%，同比提升3.6个百分点。我们预计全年广义财政赤字率提升3-4个百分点。其中，一般公共预算赤字率扩大至3-4%，特别国债发行1万亿元左右，地方政府专项债券新增4万亿元左右。如果考虑政策性银行债、地方政府融资平台，政府相关融资总规模超过10个百分点的GDP。

图表: 1季度赤字率8%，同比扩大3.6个百分点

资料来源：CEIC、中金公司研究部注：2012年以来包括一般公共预算和政府性基金，之前为一般公共预算

货币政策方面，预计M2和社融维持较快增速，利率进一步下行。4月M2和社融增速分别同比增长11.1%和12%，远高于1季度名义GDP增速-5.3%。1季度货币政策执行报告提出，“保持 M2 和社会融资规模增速与名义 GDP 增速基本匹配并略高，以适度的货币增长支持经济高质量发展”。我们预计货币社融增速高于名义GDP增速的状态将持续一段时间。年初以来通胀持续回落，4月CPI同比增长3.3%，PPI同比下降3.1%。我们预计，未来几个月CPI继续回落、PPI跌幅扩大，为利率下行创造条件。

图表: 今年以来货币和社融增速明显加快

资料来源：CEIC、中金公司研究部

图表: 通胀回落为利率下行创造条件

资料来源：CEIC、中金公司研究部

政府债券发行节奏加快，预计货币政策将予以配合提供流动性。5月6日国务院常务会议提出，在年初已发行地方政府专项债1.29万亿元基础上，再按程序提前下达1万亿元专项债新增限额，力争5月底发行完毕。全国人大批准2020年财政预算后，国债发行节奏可能加快，我们预计央行将采取降准等手段提供流动性支持。

图表: 新增1万亿元地方政府专项债券力争5月底发完

资料来源：CEIC、国务院、中金公司研究部