银行：利率市场化仍是渐进的过程

 

《意见》指出“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨”引发市场热议。但我们认为，短中期之内推动存款利率市场化可能性不大，我国利率市场化仍然是自然的、历史的进程。对于下一阶段存款利率市场化，可以包括：进一步扩大利率浮动区间、弱化法定存款基准利率作用、建立新的存款报价体系、取消或弱化利率自律机制管理、不再进行存款定价MPA考核等方面。但以上情况今年内发生可能性均较小，理由如下：

 

当前国内经济形势不支持存款利率进一步市场化而导致的利率上扬。国际经验表明，存款利率市场化伴随着竞争加剧，负债成本上升，由此带来均衡利率上升，目前我国经济状况不支持，实体经济不能承受利率上行。均衡利率上升将加大金融风险。而如果仅仅是负债端均衡利率明显上升，资产端继续促进银行让利实体经济，又会导致金融体系不稳定。

 

目前阶段广谱利率下行，信贷、债券、资金市场价格均明显下移，唯核心负债（一般性存款）价格存在上升压力，主要是以结存、CD为代表的主动负债成本偏高，占比增加。如果此时推动存款利率市场化，会加大问题复杂度，更不利于银行对实体经济让利。现在有效控制银行体系负债成本、驱动LPR下降的关键抓手是减弱竞争，是基于宏观审慎的从严考核。这也是3月4日人民银行发布《中国人民银行关于加强存款利率管理的通知》之初衷，未来MPA管理只会加强，不会削弱。

 

资金要素价格市场化作为要素价格市场化的关键环节，放在纲领性文件中体现出必要性、完整性，也是我国利率市场化改革长期推进的方向。“稳妥推进”的表述体现了高层对于存款利率并轨一事的慎重。结合央行对于存款利率将长期存在的表态，我们认为存款利率市场化将稳步推进，但作为长期目标不会操之过急。下一阶段，若要LPR更大幅度下行，如何有效控制银行体系核心负债成本仍是绕不开的问题。