我们预计2020年CPI和PPI均将下行，但CPI在2020年上半年仍较有“粘性”，而PPI在2021年有望回升。全球需求收缩，2020年工业品可能面临不小的通缩压力，其中上游大宗原材料尤甚。但同时，考虑到供给受限、且需求相对有韧性，一些必选消费品的价格可能有较强支撑，尤其是食品和医疗用品。

 

► 我们维持2020年整体CPI 3.3%的预测不变，但隐含的假设是上调2020年下半年食品价格预测、同时下调今年非食品CPI的预测。我们预测非食品CPI在2020年下半年将下跌至1%以下，为数十年来最低。

 

► 我们将2020年PPI的预测从此前的1.2%下调至-3.7%。受基数走低、环比企稳提振， 2021年PPI可能回弹至1.9%。3月起全球大宗商品价格大幅下跌、经济活动迅速降温，因此我们预计PPI环比的低点可能出现在2020年2季度，而同比低点可能在2020年3季度左右。

 

由于实际GDP增长在2020年大部分时间都低于潜在增速，我们预计名义GDP扩张将在2020年显著放缓至2.8%。2021年，名义增长可能回弹至11.2%。预测中隐含的2020-2021年GDP平减指数分别为0.6%和1.6%。除了我们对整体CPI和PPI的预测以外，我们对GDP平减指数的预测隐含的假设是2020年1-3季度总体非食品价格（即非食品CPI与PPI的加权平均）通缩、商品房/土地价格走势较为疲弱。