二、对MMT的两种解释 

 

         MMT的核心是只要不触发通胀，政府就可以用发钞来支撑财政支出，所以关键就是要说清楚，为什么长期货币超发却伴随着通缩而不是通胀的问题。对此我们有两种解释：

 

        第一个解释是，一般来说虚拟经济领域的回报率要高于实体经济，在冷战结束后发达国家的虚拟经济规模迅速膨胀，出现了前所未有的庞大金融市场，就像一个“资金黑洞”在吞噬社会上的所有资金，因此央行超发的货币基本上都被金融市场所吸纳，是资金不进实体的原因。同时，金融市场中是少数人控制多数货币资本，使金融市场的增值部分归于少数人，导致在金融市场膨胀时代社会收入分配差距重新拉开，由此就减少了对实体经济的总需求，是导致通缩的重要原因。

 

      第二个解释要稍微复杂一些，是认为与新全球化带来的新机制有关。自冷战结束后开启的新全球化，是东西方国家和南北方国家的经济大融合过程，发达国家经过战后近半个世纪的发展都相继完成了工业化，在此过程中工资和其他生产要素水平都大大提升，明显高出发展中国家，因此在新全球化时代到来的时候，在发达国家和发展中国家之间就存在着一个巨大的生产要素价格差，使得在全球产业链的重构过程中，生产同样产品的成本和价格，在发达与发展中国家之间形成了巨大的落差。这样的例子不胜枚举，最著名的就是朱镕基总理说的芭比娃娃的例子，在中美的生产成本有几十倍的差距。

 

      由于在新全球化过程中，发达国家的产业资本不断向发展中国家转移，发展中国家占世界实物总产出份额的比重就不断在增大。根据世界银行数据，1991—2018年世界工业就业人口增加了2.14亿人，同期OECD国家减少了300万人，而发展中国家增加了2.17亿人。中国作为世界最大的发展中国家表现更为突出，2017年中国的制造业GDP总值达3.6万亿美元，已接近美、日、德之和。 

 

       从世界经济的总体增长率看，上世纪70年代是3.5%，80年代是3%，90年代是2.5%，新千年10年代是2%，是逐年代下行趋势。但是如果考察实物产出增速，从粗钢产量看，1970—1990年均速度是1.3%，1991—2018年均是4.8%，冷战后这28年的速度是冷战前20年的3.7倍。再看汽车产量增速，1970—1990年均是2%

 

1991—2000是1.9%，而2001—2017年是3.1%。其中在1991—2018年中国占世界新增钢产量的比重是86.3%，在2001—2017年占世界新增汽车产量的比重是52•8%。这些数字说明，从按价值指标衡量的世界经济增长在冷战结束后是逐年代回落的，但是从实物指标看却是大幅度增长的，新千年以来尤其明显。之所以会出现这个价值量与实物量的反差，原因就在于在新全球化过程中发达国家与发展中国家的生产要素价格差，具有把全球实体产业成本和价格向下拉的力量，或者说是全球化的市场力量，在把发达国家与发展中国家的要素价格拉近，但对发达国家是向下拉的力量，对发展中国家却是向上拉升的力量，而世界平均产出价格在新全球化中是下降的趋势，才会出现实物产出提速而价值产出降速的格局。

 

在长期经济增长中，实物总产出与价格水平是同步上升的关系，但在冷战结束后这近30年中，产出增长价格却是下降的。这种情况是世界资本主义300年历史上从未出现过的，也是传统西方宏观经济学理论从未描述过的现象，应该说正是这个现象导致了冷战结束后一系列的与传统经济学理论完全扭曲的现象，包括MMT。

 

      发达国家的实物产出价格下降的一个自然结果，就是以价值衡量的资本产出率不断降低，直至完全没有利润，这正是发达国家资本外移的原因，也是资本不进实体的原因，亦是资产泡沫兴起和07危机爆发的原因。利率是由资本产出率决定的，资本产出率下降必然带来利率的下降，资本产出率下降到负值，利率也必然下降到负值。由生产要素的价格水平所决定，在中国生产什么都能赚钱，但在发达国家是生产什么就亏什么，投资什么都亏损，所以新全球化过程必然会走到发达国家产生负利率那一步，或者说，当前发达国家的自然利率水平，已经进入到了负利率区间。欧日提前进入负利率区间，是因为他们的实体经济直到今天还没有恢复到07危机前的水平，而美国负利率的步子比较慢一些，也仅是因为美国的实体经济比欧日的复苏程度高一些。因此，资产泡沫的兴起与负利率和资金不进实体，都是新全球化的结果。

 

       另一方面，发展中国家在新全球化中的快速工业化与中国的经济起飞，为世界带来了庞大的实体商品供给，因此虽然从发达国家这一端看供给小于需求，产生长期巨额贸易逆差，但从全球总供求平衡看，仍然是储蓄大于投资，从而压抑全球物价水平下行，是发达国家不断增发货币却反而出现通缩的主要原因。必须指出的是，以上两种原因在实际经济运行中并非独立存在，而是相互交织，共同作用于MMT的产生。