从当前时点看，哪些宏观因素会影响您下一步的投资决策？

 

李俊：

 

宏观环境方面我的判断是：经济增速预计会窄幅波动，逆周期政策以及部分行业投资升温会带动经济出现温和的回暖，但是房地产引擎退出以后，新的经济增长动力还没有形成；在货币政策方面，货币政策大概率是中性，未来货币政策很难进一步宽松，但是鉴于内外部压力明显，收紧可能性不太大。

 

这是年初我对宏观基本面的判断。但是目前，疫情对经济的影响还有待进一步评估，至少对一季度的经济数据会带来较大影响。与此同时，我们的政策由于应对这一突发事件也发生了很大的变化，货币政策方面比之前预计的更为宽松；财政政策方面，对疫情影响较大的行业也给予了大力度的税费减免和财政补贴。、

关于市场机会方面，我们不妨先看一下2018年和2019年，可能更为清晰一些。2018年市场大跌的原因主要是两个方面——中美贸易摩擦和去杠杆。2019年则是另外一番气象，货币环境大幅宽松，这可以看作是对2018年的修正，也就是影响2018年市场环境的主要因素都得到很大的缓解。在这样的背景下，2019年市场大涨，年度涨幅处于历史第二高的位置。而2020年与2019年相比已经不再是修正的过程。在国内，在空间换取的宝贵时间里，如果我们简单选择放水，则是一种“逃避”。所以，我个人还是期待在改革方面有一些切实硬核的措施能够出台。如果有这样的一系列举措，我对市场是充满信心的。那么今年，需要关注的市场主要矛盾，我觉得有几个方面：第一改革举措是否能够出台，第二货币政策的松驰，第三经济能否齐稳，第四美国大选以及中美关系的走向，第五世界地缘政治的演变，这是主要的几个方面。

 

另外，就像疫情打乱了经济运行的节奏一样，对市场而言也是一个新的变量，对于市场的投资节奏也带来了一定的影响：从资金量方面，更为宽松了；在政策选择上，鉴于我们要完成既定的增长目标与任务，在政策上也将推出一系列的稳增长政策，投资者在具体投资的板块上需要予以关注。

 

刘思强：

 

从实战经验来看，宏观基本面对投资的指导作用到底有多重要？

 

李俊：我理解宏观研究对于实际投资的重要性是见仁见智的。每个投资人都有自己的研究方法、投资理念，这个其实无所谓好坏，只要适合自己就可以了。我个人对宏观研究是比较感兴趣的，所以宏观研究在我个人的投资中是非常重要的。在具体的投资上，我的投资框架里有三个因素：一是投资者，二是资产，三是资金。更详细来说是指”投资人的认知、资金的可获得性以及资产性价比”。从宏观的视角下，这三个因素更容易看得清。所以，就我个人而言，宏观研究是非常重要的。

 

刘思强：

 

投资者、资产和资金这三个方面的具体关联，该如何理解？

 

李俊：

 

投资者主要是指投资者认知，但是投资者的认知和市场主流观念还不是特别一致，一般市场主流观点代表市场整体的趋势，但投资者个人的认知有时是在市场主流认知之前，有时是在之后，所以有时做了左侧交易，有时做了右侧交易，这是投资者的认知方面。资产性价比方面主要是看标的的未来成长性，另外是看它的价格，如果你成长性很好，但是价格足够高，性价比就不是特别高了，那么资金肯定会流向其他性价比更高的资产上去。资金的可获得性主要是看市场的货币环境是宽松还是比较紧张。这是最主要的三个方面，建议个人投资者从这三个方面来参考决策。毕竟宏观概念是比较庞杂的，如果整体来看的话，会容易抓不到重点，主要抓三个方面就可以了。

 

刘思强：

 

关于资产配置的方向，具体到配置策略上，投资者应该如何把握？

 

李俊：

 

对于大类资产配置，我目前比较看好有几个方向：第一是我觉得港股目前性价比是比较好的，主要是因为去年跌得比较多，今年我觉得一些边际上影响会逐渐消除，相对于A股来说，港股目前配置价值可能更为明显一些；在商品方面我觉得有色表现应该会好于黑色的，主要是看房地产这块，因为我觉得今年主要是制造业投资可能会上来，未来在科技板块这块可能会更明显一些；在其他方面我觉得如果未来全球地缘风险上升的话，下半年黄金会有一定的机会，这是我对未来大类资产简单的判断。