2019年以来积极的财政政策和稳健的货币政策会对2020年的制造业投资、 基建投资和消费产生一定的拉动作用。 2020 年， 制造业增值税减税约4000亿元， 拉动制造业投资提高 1个百分点， 但由于工业品价格下跌， 企业利润下降， 制造业投资仍会低位徘徊， 预计全年制造业投资增速在 ３％ 左 右。 地方政府专项建设债发行节奏较快， 专项建设债在部分基建项目中可以做资本金。 同时， 2019年要提前下达 2020年专项债部分新增额度， 重点用于交通、 能源、 生态保护、 民生服务、 物流、 产业园区等领域， 基建投资逐月会有所增加， 预计2020年基建投资会增长6％ 左右。 2017～ 2018年开发商土地购置面积增幅较大， 房地产投资处于高位， 但房地产调控政策不能动摇， 房地产投资总体上出现减缓趋势，2020年， 房地产投资增长7％ 左右。居民收入稳定增长有利于消费的稳定， 但部分居民的高负债率会继续挤压汽车等耐用消费品的消费， 预计2020年社会消费品零售总额增长7.5％ 左右。库存成为稳定经济的一个重要因素。 随着基础设施不断完善、 信息技术不断发展和新商业模式不断涌现， 库存波动明显减小， 库存调整对经济增长和价格变动的影响也随之减小， 但我国仍然存在 “两年左右去库存、 两年左右加库存” 的库存周期。2012年以来， 我国库存增加占经济总量的比重在2％以内， 年度库存变动对经济变动的作用在0.2％ 左右。 从2018年7月开始，我国进入减库周期， 预计到2019年底， 库存进入低点， 从 2020年开始进入缓慢增加库存阶段， 并对2020年经济起到一定支撑作用。

 

（二）中美经贸摩擦升级效应持续显现

 

2020 年， 中美经贸摩擦对我国经济的负面影响会更大， 我国出口会继续回落， 衰退性顺差也不可持续。 从中美贸易摩擦看， 数量经济模型估计，美国加征关税对中国出口的影响要持续 2~3年时间。 对中国 2500亿美元出口商品征收25％ 的关税， 影响我国对美出口减少约950亿美元。 考虑出口乘数效应， 我国 GDP增速减少约 1个百分点， 其中， 影响2019年经济增速下降0.4个百分点、2020年下降 0.5个百分点、2021 年下降0.1个百分点。2019年 9月开始美国对其他3000亿美元中的 1200亿美元加征10％ 关税，预计我国 GDP 增速减少约 0.3个百分点， 其中， 影响 2020年经济增速下降0.1个百分点、 2021年下降 0.1个百分点、 2022年下降 0.1个百分点。 两项合计， 影响2020年我国经济增速下降约 0.6个百分点。

 

从长期看， 贸易摩擦会影响双边贸易、 投资、 技术转移、 人员交流， 进而影响我国的科技创新能力和产业链、 供应链安全， 对我国经济产生较大的影响。 我们估计， 改革开放40年， 对外贸易、 利用外资、 科技交流等的技术外溢效应对中国经济增长的贡献每年在 0.9 个百分点左右， 中美经贸摩擦对经济的影响不可低估。

 

（三）价格形势复杂

 

2019年工业品价格对 2020年的翘尾影响几乎为零， 需求不足会导致我国工业品价格稳中趋落，2020年， 工业品价格低位徘徊。 2019年9月， 生猪和能繁母猪存栏量继续下降， 第四季度， 猪肉价格会继续上涨， 并带动居民消费价格居高不下， 加上2019年居民消费价格对 2020年的翘尾影响在2％ 左右， 预计2020年全年 CPI在 3.5％ 左右。 但剔除禽肉价格后的居民消费价格总水平上涨幅度不会超过2％ ， 物价会给部分低收入居民的生活带来较大影响， 但不构成实施稳健偏松货币政策的掣肘。

 

如果中美贸易摩擦不继续升级， 国内维持目前的宏观调控政策力度， 综合考虑投资、 消费、 进出口等因素，2020年我国经济增速将减慢。

 

经济增长情况表明， 目前我国的实际经济增长率可能略低于潜在经济增长率， 我国潜在经济增长率应在 6％ 偏上一点。 考虑到 2020年实现全面建成小康社会目标， 要求经济增长速度在 6％ 左右。 要基本满足800多万名大学生和300万名左右农村居民到城市就业需求， 也需要经济增长 ６％ 左右。建议2020年把经济增长目标定为 6％ ， 居民消费价格控制在 3％ 左右。