（一）外部经济环境不确定性放大投资风险。一是世界经济增 长动力减弱。国际货币基金组织（IMF）7 月更新报告《世界经济 展望》将 2019 年世界经济预期增速又一次下调 0.1 个百分点、至 3.2%。全球贸易保护主义明显抬头，严重冲击了世界经贸环境，损 害商业投资信心。这些都对外向度较高的制造业投资带来负面影 响。二是中美经贸摩擦再度升级。5 月份以来中美贸易摩擦再度升 级，并呈现出向科技战、金融战蔓延的势头。三是中美经贸摩擦影 响进一步释放。我国轻工、纺织等行业新订单数大幅减少，集成电 路、生物医药等新兴产业面临核心零部件断供风险，有的企业开始 谋划向境外转移产能和调整产业链布局。

 

（二）国内市场需求低迷不振降低投资意愿。一是消费品市场 需求有所减弱。前 7 个月社会消费品零售总额同比增长 8.3%，较 上年同期回落 1 个百分点。需求回落向供给方传导，制造业企业由被动补库存渐入主动去库存阶段。二是汽车、房地产、智能手机等 龙头消费品市场进入周期性调整阶段。前 7 个月汽车销量同比下降 11.4%，商品房销售面积同比下降 1.3%，国内市场智能手机出货量 同比下降 4.2%。三是制造业产能利用率持续位于利用不足的区间。 上半年制造业产能利用率为 76.7%，较上年同期回落 0.4 个百分点。

 

（三）企业运营成本持续上升恶化投资预期。一是综合成本持 续上升。部分制造业企业用工成本持续上升 10%以上，用地、原材 料、环保等成本均出现较快上涨，我国制造业综合成本已经与美国 基本相当。调研发现，随着绿色发展理念深入人心、环保督察执法 趋严，企业环保类需求出现爆发式增长，而相应的环保产品和服务 供给能力增长有限，导致企业环保改造成本大幅攀升。二是政策不 确定带来的执行成本有所上升。国内环保、社保政策的不确定性仍 然较大，政策执行强度尚未完全实现法制化，部分企业为规避政策 调整带来的成本不可控因素，主动暂停或暂缓长期投资决策。三是 利润水平下滑。多数制造业企业市场议价能力弱，成本上涨压力没 法有效传导，企业利润水平有所走低。前 7 个月规模以上制造业企 业利润同比下降 3.4%，较上年同期大幅回落 17.7 个百分点。

 

（四）融资渠道不畅成本偏高限制投资能力。一是融资结构不 合理。当前中小企业直接融资比例不足 13%，股权融资占比不到 8%， 中小企业债券的市场认可度较低。二是银行贷款过度依赖抵押物。 绝大多数贷款依赖不动产抵押和个人担保，部分中小企业反映申请贷款需要上不动产抵押、抵押物保值增值保险、抵押物评估、股东 签担保合同等“四重险”。三是汇票使用范围受限。中小企业的应 收账款占销售收入比重大、账期长，有些中小企业货款中 70%-80% 都是汇票。部分企业表示，收到的大额银行承兑汇票大多在 6 个月 以上，无法用于上交税金、支付水电费、购买原材料等，增加了企 业流动资金压力，贴现票据则需支付 2%-3%的费用。四是房地产融 资对制造业融资产生虹吸效应。2015 年下半年以来，房地产市场 总体处于较好行情，房地产融资对制造业融资产生虹吸效应。金融 机构制造业贷款余额占比持续萎缩，从 2014 年末的 17.2%下降到 2017 年末的 12.2%。根据国有上市银行 2018 年年报，国有银行对 制造业贷款的占比正逐年降低。工商银行制造业贷款金额从 2017 年的 14092 亿元下降至 13855 亿元，公司类贷款占比从 2017 年的 18.6%下降至 17.4%。建设银行制造业贷款金额从 2017 年的 11784 亿元下降至 10924 亿元，公司类贷款占比从 2017 年的 9.1%下降至 7.9%。

 

（五）自主创新能力整体偏弱制约投资效益。一是自主创新能 力有待提高。部分关键技术、多数高端装备以及核心零部件和元器 件仍依赖进口，“卡脖子”问题比较突出。由于缺乏原创新、颠覆 性技术创新，导致无法孕育出庞大的新市场和上下游产业链条，制 造业投资项目的效益难以大幅改善。二是企业技术创新质量不高。 国内有效专利仍以实用新型和外观设计为主，发明专利的质量整体不高。制造业企业普遍存在研发投入低、基础研究弱、研发设计环 节缺乏竞争力等问题。三是研发投入有待提升。2018 年全社会 R&D 占 GDP 比重为 2.1%，难以完成 2020 年 2.5%的预期目标。