（1）从当前数据看，经济依然有下行压力，预计4季度GDP增长5.9%，今年全年GDP增长6.1%。完成政府年初设立的6-6.5%的增长目标。

 

（2）对明年一季度，预计房地产投资仍有韧性，消费基本平稳；PPI趋稳、去库存压力不大，在政策推动下，预计社融、基建、专项债在一季度放量，对信心、预期和市场产生一定提振。

 

（3）贸易：中美阶段性协议达成的概率偏大一些。达成之后，废除部分关税（主要是后面加的关税），对出口有所提振，之后美国可能联合其他国家就协议之外的议题对中国联合施压，因此达成协议对信心和市场的提振比较短暂。明年美国增长下行但不会衰退，欧洲经济不会有明显起色，因此即使中美达成协议，出口总体而言不会太强。给予明年出口-2%~+3%，进口-2%~+5%。

 

（4）财政政策：明年财政政策更加积极，一般预算赤字率给予2.9%的预期，当然也可能维持今年的2.8%，离3%仍留有余地。专项债预计3.3-3.6万亿元，比今年至少增加1万亿元。减税不会再有大动作，降费可能继续推进，但总量不大。从刺激效果上看，直接的财政支出要比减税直接得多。所以明年2.9%的赤字率，刺激效果要比今年的2.8%明显，对基建、建筑等行业有直接拉动。

 

（5）货币政策：明年依然宽松，宽信用效果强于宽货币。预计2月降准0.5个百分点，也会有定向；MLF、OMO利率、LPR利率继续下调。央行会加力降低银行负债成本，从而进一步降低LPR和贷款利率。预计明年银行间流动性平稳，宽信贷效果好于今年，贷款利率下降幅度明显，预计明年12月份一般贷款利率下降至5.5%-5.6%。如果经济如预期的下行不大，则债券市场是熊市。一个容易忽视的利空是央行下调存款利率或以其他方式明显降低银行负债成本，这更有利于降低贷款利率、强化宽信用效果，对债市利空明显。

 

（6）对2019年4季度及明年GDP增长率的预期是：5.9；6.0，5.9，5.8，5.8。