警惕通货膨胀预期发散。央行三季度货币政策执行报告专栏讨论了近期物价走势，指出应全面分析，辩证看待CPI和PPI走势：CPI增速由年初的1.7%逐步走高至10月份的3.8%，结构性特征明显。主要受食品价格尤其是猪肉价格较快上涨所拉动，前三季度猪肉产量3181万吨，下降17.2%；生猪供给量下降导致猪肉价格同比上涨29.7%，并通过消费替代效应带动牛肉、羊肉、蛋类价格分别同比上涨10.2%、11.7%和4.5%，是CPI增速上行的最主要拉动因素；PPI增速低位运行，并不意味着存在显著的工业品通缩压力。近几个月PPI同比降幅扩大主要是受基数效应影响，其中，10月份PPI同比下降的1.6%，有75%的原因是翘尾因素，主要受去年同期高基数影响；只有25%是新涨价因素，因此，预计未来几个月随着基数效应消退，PPI涨幅将会回升。2020年，随着CPI和PPI增速从分化走向收敛，央行将根据经济增长和物价形势变化及时预调微调，稳定经济主体的通胀预期，促进总体物价水平保持在合理区间。

 

海外经济方面，央行关注全球经济增速放缓并由此引发的四大风险：一是贸易摩擦引发的全球经济增速下滑风险。近期虽然贸易摩擦风险有所缓和，但贸易摩擦的不确定性犹存，未来再度升级将进一步破坏全球经济产业链，并在中期内影响全球生产率和产出增长；二是全球央行启动降息潮引发金融脆弱性增加。目前超过40多个发达和新兴市场经济体央行因经济增长动能减弱或为实现通胀目标而选择降息，宽松的货币政策助推了全球金融资产价格和债务累积导致企业部门杠杆率攀升，风险敞口变大，新兴市场外债水平从2008年危机时的100%上升为160%，新兴市场债务风险增加；三是货币政策空间有限。目前全球“低增长、低通胀、低利率”环境对货币政策调控构成挑战，由于结构性改革步伐缓慢，一旦出现危机，利率政策应对空间有限，继续实施量化宽松等非常规货币政策的边际效果可能也较为有限。因此，结构性改革才是增强全球长期经济增长动能与韧性的关键；四是地缘政治风险。由于全球经济放缓，可能进一步加剧局部地区的地缘政治冲突，对全球金融市场与产业链产生一定影响。