中国应该如何避免"流动性陷阱"？

中宏国研 / 2019-11-11 10:29:34

纽约联储此前调查显示，美联储的资产负债表规模到2025年可能会在3.8万亿美元至4.7万亿美元之间波动。不过若真如罗伯茨所判断的，美国已经跌入"流动性陷阱"之中，那么对于美联储来说，这将是一个用4万亿美元都无法解决的问题（因为释放多少流动性都会被吸入"黑洞"），并且美国也可能因此而步日本的后尘。

那么，有了日本（或美国）的前车之鉴后，对于"流动性陷阱"，中国究竟应该如何避免呢？

（1）在降准降息的同时，巧妙地运用定向降准工具。由于流动性陷阱就是在央行实行宽松货币政策时，市场的利率却无法降低的情况。在正常情况下，降息和降准可以在一定程度上降低贷款利率。不过，当利率水平过低时，就需要配合定向降准，激励银行向国民经济中的重点领域和薄弱环节发放贷款，从而更好地发挥央行的调控作用。

（2）扭曲操作，收短放长。国泰君安此前曾在研报中指出，在短期流动性泛滥、长期流动性却十分紧张的情况下，应该"扭曲操作，收短放长"，即通过正回购来回收短端过剩的流动性，同时以PSL（抵押补充贷款）来压低长期利率，从而释放长端的流动性，以摆脱"流动性陷阱"。

（3）采用市场化的化解方法，拥抱熊彼特提倡的"破坏性创造"。所谓的"破坏性创造"，在宏观经济上指的就是依靠创新的竞争来创造性地破坏经济结构。因为每一次大规模创新都将淘汰原有的技术和生产体系，并创建起新的生产体系，从而为经济带来新的活力。上文提及学者魏全平对日本经济的判断，其本质就是"破坏性创造"。

当然，目前中国的消费、服务业都还有很大的潜力，整体的经济也有很大的提升空间，因此目前可能还不需要过分担忧"流动性陷阱"的问题。不过未来还需要继续尊重经济规律，避免和日本一样陷入流动性陷阱这个"黑洞"之中。

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