11月8日,海关总署公布10月份中国以美元计价的出口、进口增速分别为-0.9%（前值-3.2%）和-6.4%（前值-8.5%）双双好于市场一致预期。我们认为出口增速反弹或与美欧PMI短期反弹有关；进口金额增速反弹与我们的预期基本一致，显示内需不弱。我们预计在中美贸易谈判取得进展的情况下，四季度出口增速或保持平稳，同时继续维持在基数偏低以及内需企稳的支撑下四季度进口增速反弹的判断。

 

 

出口增速反弹或与美欧制造业短期反弹有关。

 

出口增速的反弹主要来自于对美、欧和东盟的反弹，美国和欧盟的制造业PMI10月都出现了短暂的反弹，可能对出口构成了一定支撑，东盟等新兴市场经济体近期增长良好，也是中国下半年对东盟出口增速较高的原因。从品类来看，劳动密集型产品和机电高科技产品的出口增速都有所反弹。

 

进口增速反弹符合我们的预期。

 

在去年10月份进口基数不低的情况下，进口增速出现了一些反弹符合我们的预期。一方面，由于假期安排9月工作日较去年少一天进口数据偏弱，10月份工作日多一天，一些进口在10月完成，提升了同比增速；另一方面，进口数据反弹可能也意味着短期内需不弱，与PMI进口保持一致（《10月PMI数据点评》）。从品类来看，除了铁矿石的进口量同比略有下滑之外，包括原油、成品油、纸浆、粗铜等主要大宗原材料进口数量都有所反弹；而机电及高科技产品的进口金额也出现了反弹。

 

四季度出口或保持平稳，维持对进口增速反弹的判断。

 

虽然发达国家经济体增速下行可能拖累中国出口，但是新兴市场经济体可能中国对出口增速构成一定支撑。商务部称中美在第一阶段协议就有可能减少美国对华加征的关税，如果美国能够取消12月份对华产品加征关税，出口增速进一步恶化的空间比较有限。进口方面，考虑到内需企稳且基数偏低，我们维持四季度进口同比增速反弹的判断。

 

 

经济低于预期，政策力度不及预期，中美关系持续恶化