宏观经济数据观察【2019年11月】

子煊投资笔记 / 2019-11-03 13:18:06

总量指标

五大总量指标呈现不同的趋势，其中PPI和发电量持续下行，暗示经济尚未触底。粗钢产量增速放缓回落。企业利润和汽车销量虽然下滑幅度收窄，开始走平企稳向上，但目前增速仍然为负。

总体来看，宏观经济确实似乎有见底的可能性，但目前从各个指标数据来看，见底预期并不一致。

地产观察指标

从2017年初，房地产行业的销售和新开工增速开始出现了明显的剪刀差，销售增速持续放缓，新开工面积却持续高增长。这将带来什么问题呢？房地产产业链分上下游，上游以原材料为主，下游是后地产产业链。新开工增加，销量下滑，导致上下游产业链的景气度并不一致。以水泥和钢材为例，房地产新开工增速持续高增长，这些行业都比较好过，观察上面的数据，粗钢产量增速明显超过经济增速的大增。

实体经济流动性观察指标

社会融资增量增速从今年1-3月达到最高后，增速一直在放缓，时至今日，累计同比已从今年1月的50%下跌至9月的22%，流动性收紧的趋势依然在延续。

金融系统流动性观察指标

如图截取2018年1月到今年近2年的利率数据，可以明显看出，从今年9月初以来，利率持续上行，流动性缓慢收紧，目前利率接近3.3%，与年初四月份利率最高点3.4%一步之遥，流动性偏紧。

总结

从总量指标来看，总量指标略有分歧，最重要的PPI和工业企业利润增速仍然下行，经济仍然存在下行动能，但一些指标如工业增加值增速、社会消费总量增速和汽车销量已经初露回暖迹象，总体来看，经济存在年底见底的可能性，但即使见底，出现强复苏的可能性不大。

从房地产角度来看，在地产打压政策的影响下，地产销售依然萎靡，房地产销量增速同步下降幅度收窄，但仍然未出现强复苏的特征，上游投资增速较快，但下游销售放缓，带来的是上游景气度较高，中游地产商日子并不好过，下游后地产周期产业链景气度持续低迷。

从流动性角度来看，实体经济和金融流动性均较差，流动性持续收紧，对于风险资产价格的影响较大，尤其对那些短期业绩无法兑现，长期想象力丰富的个股，影响较大，比如国产芯片、国产软件等等，这些公司都有长期想象空间大，短期业绩无法兑现，估值偏贵的特点。至于周期和消费，可能表现好于相对风险更大的资产。

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