央行于10月12日发布《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》，对标债的认定标准做出了详细规定。此文件内容严于预期，大部分此前有一定争议的品种——即所谓的非非标——未被纳入标债，被划成非标。

 

根据文件内容，标债认定标准非常明确，较原先更为细化，可操作。比如“资管新规”只说“公允定价，流动性机制完善”，此次《规则》则进一步明确，并要求以市价或报价为交易价格，无市价的可用第三方估值，并对第三方估值机构有一定要求。原先的“非非标”（理财直融工具、银登中心、北金所等）纳入非标，而此前市场上有这些资产纳入“标债”的预期，这一点严于预期。同时也规定，对标债的交易场所界定也较严。其他符合条件的机构或资产，也可向人行申提出认定申请。

 

理财投非标有很多要求（期限匹配、集中度要求等），因此对理财业务影响较大。非非标计入非标，可能导致部分银行的理财非标占比超标。2019年6月末理财中的非标占比为17%，非非标计入非标后，将达约20%。有些原来的非非标不符合非标监管要求（比如期限匹配等），或比例超标，部分银行可能有压降的压力。但文件允许过渡期内平稳过渡。理财产品中压降非非标，会降低理财收益率，降低客户吸引力，业务更难开展。企业方面，非非标压降，还会影响一些企业的融资，因此对经济影响是负面的。但由于非非标总规模有限，可能在8000亿元左右，因此不必过度担忧。

 

2．银保监会进一步规范结构性存款

 

银保监会10月18日发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》，对前期颇具争议的结构性存款加强了进一步规范。《通知》明确了结构性存款定义，严格区分结构性存款与一般性存款；要求银行制定实施相应的风险管理政策和程序，提出结构性存款的核算和管理要求；规定银行发行结构性存款应具备普通类衍生产品交易业务资格，执行衍生产品交易相关监管规定；参照执行《理财办法》关于理财产品销售的相关规定，加强结构性存款合规销售；强化信息披露，保护投资者合法权益；加强非现场监管和现场检查，依法依规采取监管措施或实施行政处罚。

 

过去两年间，由于同业负债被严监管，很多中小银行通过“假结存”实现高息揽存，引发各方关注。根据央行数据，2018年，中小银行27%的新增存款是结存，2019年前9个月该比例降至10%（大型银行则分别是19%、9%），其实前期监管措施已有效果。此次《通知》落实后，预计该比例将进一步下降。结存受限后，银行用高息拼抢存款的行为会减少，会降低全行业存款成本。但是，中小银行存款难度加大，其中受影响最大的又是网点渠道最弱的一些股份行等。因此，全行业存款成本下降，但存款基础的银行可能负债压力更大，存款基础好的大行、农商等受益。

 

3.2019年9月货币金融数据分析

 

2019年9月末，基础货币余额为30.59万亿元，全月上行5561亿元。其中，现金（货币发行）增加1465亿元，银行的存款准备金增加4285亿元，非金融机构存款（支付公司备付金）减少188亿元。全月央行的各项广义再贷款共投放基础货币2003亿元。此外，财政支出等财政因素投放基础货币3358亿元。

 

9月末的M2余额为195.23万亿元，同比增速为8.36%，在上月基础上继续回升。按不含货基的老口径计，9月份M2增加15555亿元。从来源分解，其中对实体的贷款投放，派生了1.98万亿元M2，贡献了全部来源；同时财政支出投放M2约3358亿元，通过售出企业债券回笼M2约774亿元；通过银行的SPV投资（投放非银、非标等）回笼M2约6832亿元，继续呈回笼趋势；外汇占款则影响不大。

 

表1：9月M2增量的结构